20220313-中航证券-军工行业周报_军工≠周期_13页_897kb

军工行业周报总结

核心内容

• 行业定位：军工行业不同于周期行业，具有价格和利润刚性，具备防御属性和逆周期特征。
• 近期行情：国防军工（申万）指数一周下跌4.38%，但多数军工企业业绩预增，行业估值处于历史低位。
• 重要事件：沙特世界防务展、捷强装备中标、中航西飞获得大额授信、新雷能与昌平区政府签订合作协议、北斗星通回购股份、天海防务签订风电平台建造合同、巴基斯坦空军接收歼10CE。
• 国际影响：俄乌冲突推动全球军费增长，提升军工行业需求和市场空间。
• 投资建议：军工行业估值便宜，建议关注六个重点方向，包括军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子和军工材料。

主要观点

1. 军工≠周期

• 成本压力：近期原材料价格快速上涨，如镍、钴、钛矿等，导致军工企业毛利率承压。
• 价格与利润刚性：军品价格和利润具有刚性，短期内成本压力可通过调价机制缓解，长期来看军工行业利润稳定。
• 行业确定性：军工行业需求不会收缩，反而可能扩张，预期不会转弱，具备长期增长潜力。

2. 俄乌冲突对军工行业的影响

• 军费增长：全球多国军费增速显著提升，中国军费预算同比增长7.1%，反映国防建设加速。
• 军贸市场：军贸市场有望成为军工行业“第二曲线”，推动行业持续高增长。
• 国际局势：俄乌冲突强化了各国的安全诉求，促进全球军费投入，有利于军工行业发展。

3. 业绩在兑现，估值已便宜

• 业绩表现：截至2022年3月11日，已有80家军工企业业绩预增，预计2021年净利润增速中位数为33%。
• 估值水平：国防军工（申万）指数PE（TTM）为57.37倍，处于历史低位，具备配置价值。
• 市场前景：军工行业已进入“以时间换空间”阶段，不宜过度悲观，市场底部临近。

关键信息

一周行情

• 国防军工指数：-5.22%，行业排名23/31。
• 主要指数：上证综指-4.00%，深证成指-4.40%，创业板指-3.03%。
• 涨幅前五：复旦微电（+8.07%）、皖通科技（+5.81%）、江苏神通（+4.57%）、苏试试验（+4.26%）、中简科技（+3.64%）。
• 跌幅前五：日发精机（-19.90%）、科德数控（-17.24%）、西仪股份（-15.99%）、高德红外（-15.75%）、富士达（-14.73%）。

重要事件

• 沙特世界防务展：中国军工企业参展，展示多种高端装备。
• 捷强装备：中标项目，提升市场占有率。
• 中航西飞：获得240亿元授信额度，支持业务发展。
• 新雷能：与昌平区政府签订战略合作协议，推动产能扩张。
• 北斗星通：回购股份，用于员工持股计划。
• 天海防务：签订风电平台建造合同，金额4.61亿元。
• 楚江新材：获得政府补助2813.33万元。
• 巴基斯坦空军：接收首批歼10CE，标志中国高新装备出口里程碑。
• 印度误射导弹：向巴基斯坦发射导弹，凸显地缘政治风险。

投资建议

• 关注方向：军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子、军工材料。
• 重点个股：航发动力、航发科技、航发控制、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、铂力特、紫光国微、复旦微电、大立科技、国睿科技、四创电子、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件、航天电器、中国卫星、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、北方导航、康拓红外、盟升电子等。

风险提示

• 疫情发展：可能影响宏观经济和军费投入。
• 军方改革：可能导致需求变化，部分订单可能被推迟或取消。
• 国企改革：进度不及预期可能影响行业发展。
• 研发风险：军品研发周期长，可能影响型号进展。
• 定价机制改革：可能导致部分军品降价，影响企业业绩。
• 估值不匹配：行业高度景气，但若涨幅过大，可能出现估值与业绩不匹配。
• 军贸受阻：短期受疫情影响，订单交付进度可能不及预期。
• 减持影响：短期内可能加大行业或个股波动性。

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所军工首席分析师，清华大学硕士。
• 梁晨：中航证券金融研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士。

分析师承诺

• 所有观点反映分析师个人研究意见，与薪酬无关。
• 投资者需自行判断，中航证券不承担投资责任。

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