再融资市场深度报告：再融资再出发_20页_1mb

再融资市场深度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年再融资市场的政策背景、市场变化及未来趋势，重点指出再融资政策的调整对市场融资结构、融资效率和行业分布的影响。2018年再融资市场因政策收紧、流动性收缩及外部冲击（如中美贸易摩擦）而显著收缩，但自2018年7月起，宏观政策转向，再融资市场开始回暖。

主要观点

再融资新政背景

• 市场收缩：2016年至2018年再融资市场持续萎缩，2018年再融资总规模创自2014年以来的新低。
• 监管收紧：2017年证监会发布《融资规定》和《减持规定》，延长了定增产品的进入和退出周期，导致再融资市场结构失衡。
• 融资方式变化：定增占比大幅下降，可转债、优先股等产品融资规模持续上升。

政策风向转变

• 政策松绑：自2018年10月起，证监会密集修订再融资规则，推出“小额快速”并购审核机制，放宽募资用途及时间间隔限制。
• 监管调整：IPO被否企业重组上市间隔期由3年缩短为6个月，同时定增募资用途被引导用于补充流动性和偿还债务。
• 市场影响：新规将显著影响再融资市场，预计未来2-3年内再融资规模将逐步提升，融资结构趋于合理。

《监管问答》的影响

• 市场拐点：《监管问答》被视为再融资市场政策周期的拐点，有助于恢复市场融资功能。
• 融资提速：新规实施后，再融资项目数量和融资规模有所回升，尤其是增发和可转债。
• 限制与放松并存：新规虽放松了募资用途和时间间隔限制，但对定增和再融资总额仍保持控制，防止过度融资。

再融资加速与上一轮的不同

• 融资结构优化：本轮再融资加速后，融资方式更加多样化，定增不再独大，可转债等产品迅速崛起。
• 定价机制变化：定价基准日调整为发行期首日，减少了人为操纵空间，定增折价率下降，套利空间被压缩。
• 政策导向：政策鼓励资金流向实体经济，抑制“脱实向虚”行为，提升市场整体效率。

利好板块

• 材料、银行、运输和货物资本：这些行业在再融资加速后成为主要受益者，融资规模较大。
• 可转债成新星：由于政策支持和市场估值较低，可转债成为融资的重要工具。
• 优质企业受益：现金流良好、内生性增长能力强的企业在再融资中更具优势，融资渠道更为便捷。

关键信息

• 再融资规模：2018年再融资总规模为10,729.20亿元，较2016年下降明显。
• 定增变化：定增项目数量和金额在2018年大幅下降，尤其是2018年环比降幅超50%。
• 可转债增长：2019年3月，可转债募资规模占比达92%，首次超过增发规模。
• 政策影响：新规实施后，满足条件的再融资项目理论上将增加466家，但政策效果将在未来2-3年内显现。
• 融资用途：定增募资用途转向单一化，主要用于补充流动资金和偿还债务，以缓解企业资金压力。

风险提示

• 市场系统性风险：市场整体波动可能对再融资产生影响。
• 政策落地不及预期：政策实施效果可能不如预期，影响市场预期。
• 再融资规则修订：若规则修订幅度有限，可能影响市场信心。

行业分布与融资规模

• 材料行业：再融资项目数量和融资规模均居首位。
• 银行板块：融资方式以可转债和优先股为主，融资规模较大。
• 运输与货物资本：融资需求和规模持续增长，成为重要受益行业。
• 技术硬件与设备：融资项目数量相对较少，但融资规模增长明显。

总结

再融资市场在政策调整后逐步回暖，融资结构趋于合理，定增市场规范化，可转债等产品成为新的融资工具。未来，材料、银行、运输和货物资本等行业将受益于政策松绑，而优质企业因内生性增长和现金流良好，将成为融资市场的重点。政策的持续宽松将为再融资市场带来制度性红利，但也需警惕市场系统性风险及政策执行效果。