20161219-华融证券-国防军工行业周报_16页_778kb

报告摘要

国防军工行业周报总结（2016/12/12-2016/12/18）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现偏弱，板块下跌 1.92%，但跑赢沪深300指数。军工子板块中，除中航工业板块外，其余板块均下跌，航天科技和地方军工民参军板块跌幅居前。目前国防军工板块市净率 2.82倍，相对估值偏高，但较前期高点仍处于历史相对低位。军工指数年初至今下跌约 20%，在29个一级行业中排名靠后。

主要观点

市场表现：军工板块整体下跌，但受外部环境影响，仍有上涨预期。
估值情况：军工板块估值偏高，主要源于资产注入预期，但预期兑现存在时间成本。
行业动态：
- 中国在南海扣留美军无人潜航器，被视为对特朗普政府的警告信号，可能加剧地区紧张局势。
- 辽宁舰首次实弹演习，展示中国海军作战能力，引发境外媒体关注。
- 特朗普批评F-35项目成本过高，引发盟友担忧，可能影响军购。
- 中印军费持续增长，预计未来十年将同时进入全球前三。
- 韩国军舰访问青岛港申请被拒，韩方认为这是对中国部署“萨德”反导系统的回应。
- 菲律宾表示不会抗议中国的南海军事部署，强调双边协议。
投资逻辑：
- 外部环境（如东北亚、南海局势）利好军工板块。
- 军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策频出，推动军工板块行情。
- 工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机板块有实质性利好。
- 军工改革与资产证券化是投资的主要逻辑，板块将进入“预期-兑现-预期升温”良性循环。
基本面分析：
- 2016年前三季度军工行业归母净利润同比增长 153.6%（剔除中国重工为 79.6%）。
- 军工企业年末集中交付产品，前三季度业绩不能完全反映全年表现。
- 历史趋势显示军工行业基本面有望持续改善。

关键信息

市场表现：
- 军工板块下跌 1.92%，跑赢沪深300指数。
- 航天科技、地方军工民参军板块跌幅较大。
- 军工指数年初至今下跌 20%，在29个行业中排名靠后。
行业及公司新闻：
- 中国扣留美军无人潜航器，引发外交和军事争议。
- 辽宁舰首次实弹演习，展现中国航母作战能力。
- 特朗普批评F-35项目，导致相关企业股价下跌。
- 中印军费增长趋势明显，未来将进入全球前三。
- 韩国军舰访问青岛港被拒，被认为是针对“萨德”部署和与日本签署军情协定的反应。
- 菲律宾称不会抗议中国南海军事部署，强调双边协议。
投资建议：
- 维持“看好”评级，认为军工板块具备上涨潜力。
- 资产证券化、军工改革是主要投资逻辑。
- 外部局势紧张和政策落地将推动板块上涨。
风险提示：
1. 资产证券化受政策因素影响可能停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓。