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国防军工行业周报总结（2015/3/16-2015/3/22）

核心内容概览

2015年3月16日至22日期间，国防军工板块整体表现弱于沪深300指数。尽管所有子板块均上涨，但因兵装集团权重股停牌，其涨幅较小，其余子板块涨幅均超过6%。板块估值水平达到97倍，创历史新高，相对沪深300的估值比为7.4倍，处于较高水平。军工股的高估值主要源于资产注入预期，但对大股东而言，高估值可能抑制其在现有上市公司中进行资产注入的意愿，转而寻找体外低估值标的。

主要观点

• 市场表现：国防军工板块整体表现弱于大盘，但子板块普遍上涨。
• 估值水平：板块估值持续走高，高估值主要由资产注入预期驱动。
• 行业新闻：
  • 习近平批准规范军队福利，明确随军家属无房补助等政策。
  • 高分专项覆盖16个省区市，为区域经济发展和治理能力提升提供支撑。
  • 中国大陆直升机数量2014年增长34%，达583架，预计2015年将突破800架。
  • AG600大型水陆两栖飞机进入大部件密集交付期，是国家应急救援体系建设的重要装备。
  • 广船国际拟更名“中船防务”，反映其业务结构调整和战略转型。
  • 威海广泰签署1.28亿元设备采购合同，对公司2015年业绩产生积极影响。
• 投资策略：
  • 2015年国防预算增长10.1%，为近五年最低，但通过改革仍可获得持续增长。
  • 长期来看，军费增长、结构调整、定价机制改革及民品业务发展将改善行业基本面。
  • 当前维持“中性”评级，重点推荐军品总装类上市公司。

关键信息

一、市场表现及估值

• 板块表现：国防军工板块整体弱于沪深300，子板块普遍上涨。
• 估值情况：板块市盈率97倍，创历史新高；相对于沪深300的估值比为7.4倍。
• 资产注入预期：高估值可能抑制大股东在现有上市公司中注入资产的动力，转而寻求体外低估值标的。

二、行业及公司新闻

• 军队福利政策：规范随军家属无房补助，提升官兵福利待遇。
• 高分专项：已覆盖16个省区市，提供高分辨率卫星数据支持，促进区域发展。
• 直升机数量增长：2014年中国大陆直升机数量增长34%，达583架，亚太地区增长最快。
• AG600进展：进入大部件密集交付期，为国家应急救援体系建设提供重要装备。
• 广船国际更名：拟更名为“中船海洋与防务装备股份有限公司”，反映业务整合。
• 威海广泰签约：签署1.28亿元设备采购合同，对公司业绩有积极影响。

三、2014年业绩情况

• 中国卫星：2014年收入46.64亿元，收入增速-2.90%，利润增速16.53%。
• 航天通信：2014年收入70.49亿元，收入增速-18.57%，利润大幅下降，利润增速-867.57%。

四、投资建议

• 国防预算增长：2015年增长10.1%，为近五年最低，但改革带来增长潜力。
• 行业前景：军费增长、结构调整、定价机制改革及民品业务增长将改善行业基本面。
• 评级维持：维持“中性”评级，建议关注军品总装类上市公司。

五、风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

附：投资评级定义

分析师：赵宇
执业证书号：S1490513070002
联系方式：电话 010-58565124，邮箱 zhaoyu@hrsec.com.cn