20160125-华融证券-国防军工行业周报_15页_549kb

国防军工行业周报总结（2016/1/18-2016/1/24）

核心内容概述

本周国防军工板块整体表现优于大盘，上涨2.75%。其中，中航工业板块涨幅较大，超过4%，而兵器集团和电科集团出现下跌，其他板块涨幅在3%以内。板块整体市净率估值为4.6倍，相较于沪深300为3.1倍，估值略有回升，但仍低于前期高点，显示军工股相对便宜。

主要观点

• 市场表现：军工板块在利好消息推动下出现反弹，板块内部分公司表现分化，中航工业板块涨幅显著。
• 估值分析：当前军工股估值波动较大，市净率估值更具参考价值，资产注入预期仍是推动估值上涨的重要因素。
• 行业动态：中国载人航天工程在2016年将迎来密集发射，包括长征七号、天宫二号和神舟十一号等项目，为行业带来技术验证与后续发展空间。
• 国际合作：中航工业持续拓展国际市场，出口规模和产品结构均有提升，实现从“打工者”向“平等伙伴”的转变。
• 资产整合：江西省成立军工控股集团，整合省内军工资产，推动地方军工企业优势互补，进一步加强军民融合。
• 企业动态：中国重工因造船业不景气及国际油价下跌，2015年预计亏损25-28亿元，反映军工企业业绩承压。
• 投资逻辑：军工改革、资产证券化是当前投资的主要逻辑，板块有望进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环，重组复牌及政策落地将成为上涨催化剂。
• 投资建议：维持行业“看好”评级，预计国防开支将略高于名义GDP增速，长期看好军工行业发展。

关键信息

一、板块表现

• 国防军工板块上周上涨2.75%，跑赢沪深300。
• 中航工业板块涨幅最大，超过4%；兵器集团和电科集团下跌。
• 中国重工2015年业绩大幅预亏，对板块估值造成一定影响。

二、行业及公司新闻

1. 中国载人航天工程

   • 2016年将密集发射长征七号、天宫二号、神舟十一号等型号，为后续空间站建设打下基础。
   • 长征七号为新一代中型液体运载火箭，将用于发射货运飞船。
   • 天宫二号将验证航天员在轨驻留、推进剂在轨补加等技术。
   • 神舟十一号与天宫二号将进行交会对接。

2. 亚太九号卫星交付

   • 由航天科技集团研制的亚太九号卫星完成在轨交付，标志着东方红四号平台成功进入国际成熟运营商市场。
   • 卫星覆盖中国南海、东印度洋及西太平洋等区域，支持国家海洋战略和“一带一路”建设。

3. 中航工业出口拓展

   • 枭龙战机成功出口第三方，拓展国际市场。
   • 与空客直升机合作研制AC352/EC175，推动国际合作。
   • 通过海外并购，如FACC、西锐、耐世特等，提升国际影响力。

4. 江西省军工控股集团成立

   • 整合省内军工资产，组建军工控股集团，资产总额约25亿元。
   • 后续计划通过市场化方式并购重组，目标资产规模达80亿元，营业收入达60亿元。

5. 广船国际交付成品油船

   • 广船国际为瑞士TRAFIGURA公司交付第4艘50000载重吨成品油船，显示造船业务稳步推进。

6. 航天科技拟置入汽车电子业务

   • 以17亿元收购Hiwinglux、IEC、Navilight等公司汽车电子业务，打造央企车联网平台。
   • 依托IEE和AC公司资源，提升研发与生产能力，推动业务转型升级。

7. 台湾拟购买二手鹤式战机

   • 台媒称台湾已与美方商定2019年购买AV-8B“鹤”式战机，因F-35B采购周期较长。
   • 该计划面临大陆反对，英国可能不愿授权技术，台湾空军亦不支持。

三、2015年业绩情况

• 中国重工：预计2015年净利润亏损25-28亿元，同比大幅下降120.7%。
• 中航机电：2015年净利润4.49亿元，同比增速17.5%，但Q3利润下降19.2%。
• 钢研高纳：2015年净利润1.199亿元，同比增速8.8%，但Q3利润下降13.5%。

四、投资策略

• 长期动力：民进党再次执政，两岸关系可能趋紧，军工行业有望受益。
• 政策支持：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策频出，利好军工板块。
• 资产注入：航空发动机分拆及重大专项持续进行，资产证券化概率提升。
• 催化剂预期：重组公司复牌、政策落地等事件将成为板块上涨的重要动力。

五、风险提示

1. 资产证券化受政策限制而停滞。
2. 军品新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长不及预期。

投资评级定义

总结

军工板块在利好政策推动下反弹，但部分企业业绩承压，估值仍具吸引力。行业动态显示，载人航天、卫星交付、军工出口及资产整合均取得进展，为板块发展提供支撑。投资逻辑聚焦于军工改革与资产证券化，未来有望进入良性循环。尽管存在政策与市场不确定性，但整体仍维持“看好”评级，建议持续关注政策落地与重组进展。