> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工行业周报总结（2016/2/22-2016/2/28） ## 核心内容 本周国防军工板块整体表现弱于沪深300，子板块均出现下跌，其中民参军板块跌幅超过10%，电科板块跌幅最小，仅微跌0.61%。军工板块2015年业绩不佳，主要业绩贡献公司大幅预亏，导致市盈率估值严重扭曲，市净率估值更为可靠。当前国防军工板块市净率估值为4.1倍，相较于沪深300的估值为3.0倍，与上周相比有所下降，但与前期高点相比仍相对便宜。 ## 主要观点 1. **军工板块估值**：军工板块整体市净率估值下降，但相较于历史高点仍具吸引力。资产注入预期是阶段性高估值的主要来源，随着估值下降，启动资产注入的概率正在上升。 2. **政策与改革**：近期军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出，为军工板块带来积极影响。预计2016年中国军费增速维持在10%左右，高于名义GDP增长。 3. **航空发动机专项**：工信部确认启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机板块行情有望持续较长时间，值得持续关注。 4. **军工改革逻辑**：军工改革与资产证券化仍是军工板块投资的主要逻辑，重组公司的复牌、相关政策出台落地将成为板块再次上涨的重要催化剂。 5. **行业评级**：维持国防军工行业“看好”评级。 ## 关键信息 ### 一、军工板块市场表现 - 上周军工板块大幅下跌，跑输沪深300。 - 民参军板块跌幅超过10%，电科板块跌幅最小，微跌0.61%。 - 国防军工板块市净率估值为4.1倍，较沪深300低，且较前期高点便宜。 - 军工股估值波动较大，资产注入预期是主要驱动因素。 ### 二、行业及公司新闻 - **军演与军费**：中国继续派军舰参加“环太平洋-2016”军演，表明对国产武器的信心增强。外媒预测中国军费增速将维持在10%左右。 - **飞机发动机专项**：工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，推动航空发动机板块长期发展。 - **武器进口下降**：中国武器进口量较上一个五年下降25%，显示国产武器竞争力提升。 - **海外并购**：中航工业集团在十二五期间完成14宗海外并购，总额达149.5亿元，增强国际影响力和获取先进技术。 - **运-12F获得FAA认证**：运-12F获得FAA型号合格证，是国产民机在国际适航认证上的重要突破，性能指标优于世界同级别机型。 - **中国电子重组**：长城电脑和长城信息合并，交易金额229.34亿元，旨在实现军工资产证券化，提升自主可控能力。 ### 三、2015年业绩情况 - 军工板块2015年业绩整体不理想，部分公司出现大幅预亏。 - 部分公司如海格通信、中航光电、银河电子等利润增长显著，但也有公司如天和防务、大立科技等利润下滑或亏损。 ### 四、投资建议 - 军工板块在外部环境和政策推动下，行情值得期待。 - 建议关注航空发动机板块，因其专项启动将带来长期增长。 - 军工改革、资产证券化仍是主要投资逻辑，重组和政策落地将是催化剂。 - 维持行业“看好”评级。 ### 五、风险提示 1. 资产证券化可能因政策因素停滞。 2. 军品装备新型号研制进展缓慢。 3. 国防投入增长可能放缓。 ## 行业评级定义 | 公司评级 | 行业评级 | |------------------|----------| | 强烈推荐 | 看好 | | 推荐 | 看好 | | 中性 | 中性 | | 卖出 | 看淡 | ## 分析师信息 - **分析师**：赵宇 - **执业证书号**：S1490513070002 - **联系方式**： - 电话：010-85556203 - 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn ## 总结 本周国防军工板块表现疲软，但估值仍具吸引力，资产注入预期仍是推动因素。行业政策利好频出，航空发动机专项启动，军工改革持续推进，为板块长期发展提供支撑。尽管存在部分公司业绩不佳和外部不确定性，但整体仍维持“看好”评级，建议投资者关注板块改革与资产证券化带来的机会。