20161128-华融证券-国防军工行业周报_18页_1mb

国防军工行业周报总结（2016/11/21-2016/11/27）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现略显平淡，军工板块上涨0.46%，但所有子版块均跑输沪深300指数。其中，兵装集团板块涨幅居前。当前国防军工板块市净率估值为4.27倍，相对沪深300为2.83倍，估值虽处于历史相对低位，但整体仍偏高，主要受资产注入预期影响。军工指数年初至今下跌约20%，在29个一级行业中排名靠后。

主要观点与关键信息

一、行业及公司新闻

1. 新加坡装甲车被扣
   新加坡一批用于海外军训的装甲车在经香港运输时被海关扣留，引发中、台、新三国关注。中国外交部重申反对建交国与台湾进行军事交流，新加坡军方已派出工作组处理问题。

2. “两机”专项全面启动
   工信部宣布全面启动航空发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团已组建完毕。该专项将推动关键技术突破，发展大型客机发动机、先进直升机发动机、重型燃气轮机等产品，预计2020年实现F级300MW燃机自主研制，2030年实现H级400MW燃机自主研制。

3. 日本拟部署“萨德”系统
   日本防卫相拟访问美属关岛考察“萨德”系统，计划加强与美国的反导合作，构建三层反导体系。此举被分析为提升对朝鲜导弹威胁的应对能力，同时也被视作对中俄安全利益的潜在威胁。

4. 韩日正式签署《军事情报保护协定》
   韩日签署该协定，允许双方共享军事机密，引发韩国在野党及民众强烈反对，认为此举损害国家利益并可能被解读为加入美日对华包围圈。该协定将影响韩国与日本的情报共享机制。

5. 中方发布美国在亚太军力报告
   中国南海研究院发布《美国在亚太地区的军力报告（2016）》，首次系统分析美国在亚太军事存在，指出其在南海地区的抵近侦察活动频繁，军费持续增长并逐步向亚太倾斜。

二、投资策略

• 外部环境利好：东北亚和南海局势紧张，有利于军工板块表现。
• 政策支持：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策频出，为军工板块带来利好。
• 资产证券化：资产注入预期仍是军工板块投资的重要逻辑，未来有望进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 基本面向好：2016年前三季度军工板块息税前利润同比增长70%，行业基本面持续改善。
• 评级维持：维持行业“看好”评级，认为军工板块具备长期投资价值。

三、风险提示

1. 资产证券化受政策因素影响可能停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓可能影响行业前景。

市场表现

• 国防军工板块整体上涨0.46%，但均跑输沪深300。
• 兵装集团板块涨幅领先，地方军工&民参军板块表现相对落后。
• 新三板市场中，部分公司交易活跃，如智创联合周涨跌幅达9.78%，而部分公司如华夏飞机、易瓦特等交易清淡。

总结

军工板块受外部局势及政策支持影响，具备一定的投资机会，尤其在航空发动机和燃气轮机等高端装备制造领域。尽管当前估值偏高，但资产注入预期和政策利好仍支撑行业前景。然而，需警惕资产证券化受阻、新型号研发进度及国防投入增长放缓等潜在风险。整体来看，军工行业在“两机”专项、改革政策及国际局势的推动下，有望迎来新一轮增长。