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通缩压力增大，资金宽松 —— 利率监测周报总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师张继袖于2015年2月3日发布，分析了当前国内宏观经济环境、政策基调、资金走势以及银行业利率情况。整体来看，报告指出当前经济增速放缓，通缩压力显现，同时资金市场呈现宽松态势，利率有所下行。

主要观点

1. 宏观经济环境

• 经济缓慢发展：
  • 工业基础指标如发电量和钢材产量显示经济动力不足。
  • 12月发电量环比上升9.2%，同比上升1.3%；钢铁产量环比下降6.7%，同比下降6.4%。
  • 30大城市房地产成交量同比小幅下降0.16%。
  • 12月货运量同比减少2.55%，反映经济活动仍不活跃。
• 通货膨胀：
  • 12月CPI同比上涨1.51%，处于良性通胀范围。
  • 食品类CPI同比上涨2.86%，非食品类CPI同比上涨0.83%，显示食品价格对CPI影响较大。
  • 生产资料PPI同比继续下降4.29%，上游工业采掘业PPI下降13.20%，速度明显快于下游工业。

2. 宏观政策基调

• 12月M2总额达122.84万亿元，同比增长12.20%，环比增加1.98万亿元。
• 1月30日货币净投放550亿元，显示政策层面仍保持宽松态度。
• 社会融资总量12月为16,900亿元，较11月大幅上升。
• 对金融机构的再贷款再贴现利率保持稳定。

3. 资金走势

• 公开市场操作：
  • 2月6日逆回购到期300亿元，28天正回购利率保持稳定。
  • 央行票据到期收益率下降，3月期下跌1.05%，9月期下跌1.91%，1年期下跌2.06%。
• 银行间流动性：
  • 回购加权利率呈现波动，1天、7天、14天、21天分别上涨0.10个、上涨2.23个、下跌2.42个、上涨0.58个bp。
  • SHIBOR和银行间加权回购利率趋势不一致，隔夜利率下跌0.48个bp，1周和1月期利率分别上涨6.48个bp和6.50个bp。
• 民间资金融资成本：
  • 民间融资利率变化趋势不一，综合利率上涨29个bp，小额贷款公司放款利率下跌9个bp，民间资本管理公司利率上涨193个bp。
  • 上上周温州民间汽车抵押和房产抵押利率指数保持稳定。

4. 银行业利率纵览

• 存贷利率：
  • 人民币存款利率与2014年12月持平。
  • 大额美元存款利率呈现下降趋势。
  • 人民币贷款利率各期限与2014年12月一致，但种类上有所变化。
• 票据及利率产品发行利率：
  • AAA级中短期票据1年期发行利率上涨20个bp，3年期下跌122个bp，5年期下跌76个bp。
  • 中短期票据直贴利率在珠三角、长三角、中西部、环渤海地区上涨5个bp。
  • 定向工具发行利率波动较大，1年期下跌190个bp，3年期下跌40个bp，5年期上涨36个bp。
• 银行理财产品预期年收益率：
  • 上上周人民币理财产品预期年收益率变化各异，1周、1个月、3个月和1年期分别下跌5个、上涨20个、持平、上涨7个bp。
  • 外币理财产品收益率保持不变。
  • 不同类型银行的理财产品收益率表现不一，大型商业银行涨幅最大。

关键信息

行业评级

重点品种推荐

• 光大银行：增持
• 招商银行：增持

总结

整体来看，当前宏观经济环境显示增长动力不足，通缩压力有所显现，但处于可控范围内。资金市场宽松，利率呈现下行趋势，特别是票据和理财产品收益率变化显著。政策层面保持宽松，M2持续增长，社会融资总量上升，再贷款再贴现利率稳定。银行业利率波动明显，但存贷利率结构保持稳定。报告建议关注光大银行和招商银行，对整体行业保持中性评级。