20150203-华融证券-宏观周报_通缩压力增加_上半年货币政策放松力度将增加_11页_610kb

报告摘要

宏观周报总结（2015年2月3日）

核心内容概述

本报告分析了2015年2月初的宏观经济形势，指出通缩压力增加、短期经济增长放缓、通胀预期较低、货币政策放松力度加大以及多项重要政策出台等关键点。同时，报告还关注了国际经济动态，特别是美国和俄罗斯的经济表现，并提醒关注1月经济增长数据的发布。

主要观点与关键信息

一、通缩压力增加，上半年货币政策放松力度将增加

经济增长放缓：
1月制造业PMI为49.8%，创2012年10月以来新低，显示制造业增长动力不足，工业生产增速放缓。
- 生产指数51.7，新订单指数50.2，新出口订单指数48.4，均低于预期，国外需求持续萎缩。
- 企业经营活动预期悲观，连续5个月下滑，表明对未来经济形势信心不足。
通缩压力增加：
- 食品价格小幅上涨，但涨幅弱于历史同期，预计1月CPI同比上涨0.9%，创2009年12月以来新低。
- PPI同比降幅扩大至3.8%，创2009年11月以来新低，显示工业品价格持续下跌。
货币政策放松预期增强：
- 由于财政收入增长有限，财政政策难以有效稳增长，预计上半年货币政策将更加宽松，降准降息概率增加，最快可能在春节前后实施。

二、短期经济增长：1月同比增速升高

基数效应：
1月工业生产增速升幅较大，主要受去年1月春节因素影响，基数较低。
- 2月为春节月份，工业生产增速将明显走低，1-2月整体增速可能放缓。
发电量与煤炭数据：
- 2014年12月6大发电集团日均耗煤同比下降9.9%，但1月日均耗煤同比增长2.3%，环比增长5.6%。
- 环渤海动力煤价格小幅下跌，南华工业品指数和CRB工业原料现货指数均小幅下跌。

三、短期通胀：1月CPI将创5年新低

食品价格小幅上涨：
- 上周农产品、菜篮子批发价格指数环比上涨，但整体涨幅有限。
- 猪肉价格同比保持稳定，但部分食用农产品价格略有下降。
CPI预测：
- 预计1月CPI同比上涨0.9%，创2009年12月以来新低，通缩压力增加。

四、货币市场利率：上周小幅上涨

利率走势：
- 央行上周净投放550亿元，银行间拆借利率和债券质押回购利率1天期和7天期小幅上升，14天期小幅下跌。
- 1月30日银行间1天期同业拆借利率为2.8593%，7天期为4.2511%。
平均利率稳定：
- 1天期和7天期平均利率小幅波动，但总体保持稳定。

五、重要政策：加快中国装备“走出去”

国务院部署：
- 部署加快铁路、核电、建材生产线等中国装备“走出去”，推进国际产能合作。
- 确定支持发展“众创空间”的政策措施，为创业创新搭建新平台。
其他政策发布：
- 《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》提出到2020年掌握云计算关键技术，形成国际竞争力企业。
- 《关于推广中国（上海）自由贸易试验区可复制改革试点经验的通知》在全国推广多项改革措施。
- 《关于国家重大科研基础设施和大型科研仪器向社会开放的意见》推动科研资源开放共享。
财政数据：
- 2014年全国一般公共财政收入同比增长8.6%，为1992年以来首次个位数增长。
- 财政支出同比增长8.2%，为1988年以来新低。

六、国际经济：美国四季度GDP不及预期

美国经济表现：
- 2014年四季度GDP年化环比初值为2.6%，低于预期3.0%。全年GDP增长2.4%，创4年最大增幅。
- 1月首申失业人数26.5万，创2000年4月以来新低，显示就业市场改善。
- 消费者信心指数上升至102.9，创2007年8月以来新高。
美国货币政策：
- 美联储维持基准利率在0-0.25%不变，重申将在货币政策正常化上保持耐心。
- 预计2015年美国平均失业率降至5.5%，GDP增速调降至2.9%，PCE通胀率预计为1.1%。
其他国际动态：
- 俄罗斯央行降息200个基点至15%，预计一季度GDP将萎缩3.2%。
- 希腊新总理齐普拉斯表示不会出现债务违约，将与国际债权人谈判救助计划条款。

七、本周宏观事件：关注1月经济增长数据

重要数据发布：
- 2月8日公布1月进出口数据。
- 2月6日公布美国1月失业率数据。
- 2月5日公布欧元区1月服务业PMI和综合PMI数据。

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