20180501-东吴证券-信用债周报_5月关注哪些到期回售主体__23页_2mb

报告摘要

5月到期回售主体分析总结

核心内容

5月到期回售的分布与4月基本相近，但回售主体的风险相对更大。到期以银行间债、高中等级、中票、国企为主，而回售多为交易所债、低评级、私募公司债。行业方面，交通运输、采掘、综合、建筑装饰为到期量较多的非金融行业，而公用事业和房地产行业的回售量较大。

主要观点

回售主体风险特征：
- 回售主体多为交易所债、低评级、私募公司债，整体风险高于到期主体。
- 5月共有19家主体（9家国有、10家民营）被综合筛选出，值得关注其到期/回售压力。
- 民营主体占比低于上个月，行业分布主要集中在强周期（采掘、化工）、资金链偏紧（商业贸易）及弱周期（公用事业、农林牧渔）行业。
风险排查：
- 通过定量初筛和再筛选，筛选出19家主体，其中新疆金特钢铁拟申请破产，江泉集团已有债券回售违约。
- 4月发生的信用风险事件包括富贵鸟公司债回售违约、春和集团企业债到期未兑付、洲际油气公司债兑付不确定性，其中富贵鸟和春和集团未及时兑付，引发市场关注。
一级市场发行情况：
- 信用债整体净融资达到自2016年下半年以来的最高点。
- 同业存单净融资由正转负，信用债发行利率涨跌互现，AA级中票发行利率略有下降，而AAA和AA+级中票发行利率显著上升。
- 产业债发行量占比较高，其中超短融和中票占比分别为31.44%和27.64%，主体评级以AAA为主，国企占比达87.77%。
- 城投债发行主要集中在省级主体，江苏、北京、山东、湖北、广东为发行较多省份。
- 本周共60只产业债推迟或取消发行，以地方国企和中低评级为主。
二级市场成交情况：
- 信用债成交金额略有下降，信用利差整体上行，平均升幅14bps。
- 103只债券出现估值偏离，其中85%为正向偏离，主要集中在交通运输、建筑装饰、综合、房地产等行业。
- AAA级行业利差基本下行，AA+级行业利差涨跌各半，AA级行业利差整体上升，房地产、化工、煤炭开采等行业的利差居高不下。