20180501-东北证券-信用债周报_净融资大幅上升_收益率有所回调_11页_2mb

信用债周报总结（2018年4月23日—4月27日）

核心内容概述

本周信用债市场呈现净融资大幅上升、收益率整体上行的态势。在一级市场，发行规模和净融资额均创历史新高，而二级市场收益率也普遍上升，信用利差和等级利差变动复杂，部分品种出现利差收窄。

一、信用债一级市场

1.1 发行情况

• 总发行量：本周信用债发行总额为2681.58亿元，较上周增加74.67亿元，总偿还量为1347.11亿元，较上周减少603.13亿元。
• 净融资额：净融资额为1334.46亿元，较上周大幅上升。
• 品种表现：
  • 短融：发行992.7亿元，偿还650.5亿元，净融资342.2亿元。
  • 中票：发行853.5亿元，偿还182亿元，净融资671.5亿元。
  • 企业债：发行93亿元，偿还116.63亿元，净融资-23.63亿元。
  • 公司债：发行621.78亿元，偿还100.07亿元，净融资521.7亿元。

1.2 发行利率

• 指导利率：交易商协会公布的发行指导利率整体小幅下降。
  • 1年期AAA和AA-分别下降1BP和上升2BP。
  • 3年期AAA下降1BP，AA上升1BP，其余等级下降2BP。
  • 5年期AA-下降1BP，其余等级下降2BP。
  • 7年期AA下降1BP，其余等级下降2BP。
• 实际发行利率：短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率均出现上行，其中企业债上行幅度最大。

二、信用债二级市场

2.1 到期收益率

• 国债收益率：整体上升，5年期国债收益率下降3.41BP，10年期国债收益率上升11.49BP。
• 信用债收益率：
  • 中短融：1年期收益率AAA上升13.25BP，AA+上升16.25BP，其余等级均上升17.25BP。
  • 企业债：3年期收益率AA+上升15.23BP，其余等级均上升12.23BP；5年期收益率AA上升9.58BP，其余等级均上升11.58BP；7年期AA-上升8.93BP，其余等级均上升6.93BP。
  • 城投债：各期限等级收益率均小幅上升，其中3年期AA+上升5.94BP，5年期AA上升9.82BP，7年期AA-上升10.93BP。

2.2 信用利差

• 整体趋势：各期限品种信用利差除个别7年期债券外整体扩大。
  • 中短融：1年期信用利差AAA扩大12.31BP，AA+扩大15.31BP，其余等级扩大16.31BP。
  • 企业债：3年期信用利差AA+扩大14.62BP，其余等级扩大11.62BP；5年期信用利差AA扩大12.99BP，其余等级扩大14.99BP；7年期AA-信用利差收窄2.55BP，其余等级收窄4.55BP。
  • 城投债：3年期信用利差AA+扩大5.33BP，其余等级扩大3.33BP；5年期信用利差AA扩大13.23BP，其余等级扩大18.23BP；7年期AA-信用利差收窄0.55BP，其余等级收窄4.55BP。

三、等级利差变动

• 中短融：1年期AA+利差上升3BP，AA和AA-利差均上升4BP；3年期AA+利差上升3BP，其余等级无变化；5年期AA利差下降2BP。
• 企业债：3年期AA+利差上升3BP，5年期AA利差下降2BP，7年期AA-利差上升2BP。
• 城投债：3年期AA+利差上升2BP，AA利差下降2BP，5年期AA利差下降5BP，AA-利差下降7BP，7年期AA-利差上升4BP。

四、市场趋势与分析

• 一级市场：净融资额大幅上升，但部分品种如企业债出现净融资为负。
• 二级市场：收益率整体上升，但信用利差和等级利差变动复杂，部分品种利差收窄。
• 总体影响：市场情绪偏谨慎，收益率上行与利差扩大反映市场对信用风险的担忧有所增加。

五、分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 邹坤：东北证券研究所研究员，北京大学硕士。

六、免责声明

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