20180501-川财证券-固收债券周报_国债收益率出现反弹_11页_833kb

固收债券周报（20180501）总结

核心内容概览

本周固收债券市场整体呈现震荡态势，流动性及利率债、信用债、可转债市场均有所波动，市场情绪受到国内外政策与经济环境的影响。

主要观点

一、流动性及利率债

1. 降准效果有限：尽管央行在上月25日实施了降准，但货币市场未出现明显宽松迹象，流动性未如市场预期般大幅改善。
2. 货币政策基调：央行降准的主要目的是缓解实体融资紧张，而非释放流动性，因此货币政策仍维持中性偏紧。
3. 利率上行：本周1年期国债收益率上行0.94BP至3.0155%，10年期国债收益率上行11.49BP至3.6364%，期限利差扩大至62.09BP。
4. 中美利差收窄：美债收益率突破3%，中美利差一度降至50-60BP，对国内债市形成一定压力，长期来看，美国货币正常化可能限制国债收益率下行空间。

二、信用债

1. 一级市场融资规模下降：本周信用债一级市场净融资额为1428.79亿元，较上周下降1383.44亿元。
2. 行业发行情况：建筑装饰、综合、公用事业行业发行债券数量较多，分别为75只、58只、23只，发行金额分别为410.10亿元、345.25亿元、190.70亿元。
3. 二级市场利率下行：信用债二级市场利率多数下行，前期利率债的调整带动信用债市场有所升温。
4. 票面利率变化：公司债票面利率下降52.35BP至4.8756%，企业债下降32.36BP至6.3959%，中票下降23.94BP至5.5475%，短期融资券票面利率上升44.09BP至5.0183%。

三、可转债市场

1. 市场震荡：在股市大幅调整的背景下，可转债市场整体维持震荡趋势。
2. 指数微涨：本周可转债指数收盘价为293.2107，较上周上升0.12%。
3. 成交额上升：本周可转债成交额为12.83亿元，较上周上升20.27%。
4. 涨跌分化：涨幅前五的可转债为康泰转债（11.68%）、国祯转债（3.97%）、久立转2（3.20%）、太阳转债（2.79%）、万信转债（2.33%）；跌幅前五的可转债为辉丰转债（-9.77%）、航电转债（-4.75%）、国贸转债（-4.34%）、迪龙转债（-4.16%）、崇达转债（-4.07%）。

关键信息

• 流动性变化：央行本周净回笼2700亿元，下周公开市场到期规模为3800亿元。
• 信用债市场：行业利差呈现分化，采掘行业信用利差下降，房地产、汽车行业利差上升。
• 可转债市场：市场整体波动较小，成交活跃度有所提升，个券涨跌分化明显。
• 风险提示：宏观经济不及预期、严重信用事件、政策变化不及预期可能对市场产生较大影响。

数据摘要

附注

• 分析师信息：陈雳（S1100517060001）、邵兴宇（S1100117070008）
• 机构信息：川财证券研究所，总部位于北京、上海、深圳、成都
• 研究报告声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断，公司保留修改权，未经授权不得转载或引用。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若宏观经济表现弱于预期，可能对债券市场造成压力。
• 信用事件：若出现严重信用违约，将影响市场情绪及信用利差。
• 政策变化：若政策出现与预期不符的调整，可能对市场产生较大影响。