20210810-西南证券-欣旺达-300207.SZ-2021年中报点评_业绩增速回暖_动力电池业务加速放量_10页_1mb

欣旺达2021年半年度业绩及业务发展总结

核心内容

欣旺达在2021年H1实现营业收入156.8亿元，同比增长36.3%；归母净利润6.2亿元，同比增长10391.4%。公司业绩回暖，动力电池业务成为主要增长动力，带动整体盈利能力显著提升。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年H1同比增长36.3%，主要受益于动力电池业务的快速增长。
• 归母净利润：同比激增10391.4%，主要由于2020年基数较低及消费类电芯业务自供比例提升带来的盈利改善。
• 毛利率与净利率：2021年H1毛利率为16.6%，同比提升1.8个百分点；净利率为3.9%，实现扭亏为盈，相比2019年提升1.8个百分点。
• 费用率变化：销售费用率提升0.17个百分点至1%；管理费用率下降0.15个百分点至4.1%；研发费用率提升0.39个百分点至6.4%。

业务增长

• 手机数码类：实现收入94.0亿元，同比增长42.5%，毛利率提升至19.1%。
• 笔记本电脑类：收入21.9亿元，同比增长29.3%，毛利率为9.5%。
• 动力电池类：收入5.7亿元，同比增长344.3%，受益于多个车型项目的定点函。
• 智能硬件类：收入19.4亿元，同比小幅下滑6.0%。
• 精密结构件类：收入11.3亿元，同比增长80.5%，毛利率提升至16.0%。

业务布局

欣旺达作为全球锂电池领域领军企业，已形成六大业务群，包括3C消费类电池、智能硬件、电动汽车电池、储能系统与能源互联网、智能制造与工业互联网、第三方检测服务。公司与华为、vivo、小米、上汽、海尔、亚马逊等大型客户建立深度合作关系，并积极推进全球化布局。

未来展望

• 公司预计2021-2023年EPS分别为0.82元、1.08元、1.41元，未来三年归母净利润复合增速有望达到40%以上。
• 动力电池业务有望成为公司未来业绩的核心增长点之一。
• 公司给予2021年55倍PE估值，对应目标价45.07元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

业务结构变化

• 手机数码类：预计2023年占比收窄至33%。
• 动力电池类：预计2023年占比提升至15%以上。
• 毛利率趋势：预计未来三年毛利率稳定在15.3%左右。

股权结构

• 实控人为王明旺和王威，合计持股34.5%。
• 公司股权相对集中，前十大股东中除前三位外，其余持股均低于2%。
• 实施了两期员工持股计划，提升员工积极性。

财务预测

估值分析

风险提示

• 动力电池业务放量不达预期。
• 大客户产品销量不达预期。

相关研究

欣旺达成立于1997年，2011年在深交所上市，专注于锂电池的研发、生产和销售，已与国内外多家大型客户建立合作关系，如华为、vivo、小米、上汽、海尔、亚马逊等。公司持续推进全球化布局，在美国、德国、以色列、印度、中国香港、中国台湾等地设立技术与客户中心，进一步拓展业务范围。

总结

欣旺达在2021年H1业绩显著增长，主要得益于动力电池业务的快速放量和消费类电芯业务的自供比例提升。公司业务布局广泛，覆盖消费电子、智能硬件、电动汽车电池等多个领域，未来有望持续享受新能源汽车行业的高景气。公司给予“买入”评级，预计未来三年业绩将保持快速增长，但需关注动力电池业务放量及大客户销量风险。