深度报告-20221015-国海证券-欣旺达-300207.SZ-公司深度研究_消费电池巨头_动力电池快速崛起_34页_1mb

欣旺达公司深度研究报告总结

核心内容

欣旺达是一家消费电池行业龙头，同时积极布局动力电池业务，构建公司第二增长曲线。公司成立于1997年，主营业务为锂离子电池模组和电芯的研发销售，经历消费电子“黄金十年”后成为行业龙头。2022年10月15日，公司首次被覆盖，评级为“买入”。

主要观点

• 业务转型：欣旺达从消费电子电池向动力电池转型，已实现HEV与BEV电池的量产，并获得雷诺日产、吉利等主流车企认可。
• 技术优势：公司拥有HEV与快充电池核心技术，产品性能和研发投入均处于行业领先水平。
• 客户拓展：通过与主流车企合作，公司获得稳定的订单来源，提高营收增长的确定性。
• 产能扩张：公司动力电池产能从2021年的10GWh提升至2022年的37.6GWh，预计未来进一步扩大。
• 盈利改善：电芯自供率提升带动毛利率改善，动力电池业务进入成长期，盈利预期提高。
• 市场前景：新能源汽车行业高景气，动力电池进入高成长周期，行业竞争格局结构性分化。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年
• 主营业务：锂离子电池模组和电芯的研发销售
• 股权结构：董事长王威与王明旺合计持股28.76%
• 2021年营收：373.59亿元，占比78.0%
• 2021年动力电池营收：29亿元，占比7.85%
• 2022年上半年动力电池出货量：3.95GWh，收入42亿元，占比19.3%

市场表现

• 当前价格：25.10元
• 52周价格区间：18.32-55.00元
• 总市值：43,137.53百万
• 流通市值：39,427.63百万
• 日均成交额：577.99百万
• 近一月换手率：1.23%

盈利预测

• 2022年营收预测：501亿元，同比增长34%
• 2023年营收预测：678亿元，同比增长35%
• 2024年营收预测：820亿元，同比增长21%
• 2022年归母净利润预测：12亿元，同比增长34%
• 2023年归母净利润预测：24亿元，同比增长97%
• 2024年归母净利润预测：33亿元，同比增长35%
• 2022年PE预测：35.11倍
• 2023年PE预测：17.86倍
• 2024年PE预测：13.20倍

风险提示

• 动力电池产能释放不及预期
• 行业竞争进一步加剧
• 下游需求景气度弱于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 客户扩展不及预期

业务结构

消费电池业务

• 业务模式：以ODM模式为主，电芯自供率逐步提升
• 毛利率：2021年为18.29%，2022年上半年为14.69%
• 主要客户：小米、OPPO、VIVO、荣耀、联想、华为、微软等
• 电芯产能：2022年底预计达到100万只/天，兰溪项目为主要增量来源

动力电池业务

• 主要产品：HEV与BEV电池，其中HEV和快充电池为研发投入重点
• 主要客户：雷诺日产、吉利、东风柳汽、广汽等
• 产能：2022年预计为37.6GWh，较2021年增长376%
• 毛利率：2022年上半年为8.76%，较2021年提升显著

技术与研发

• 研发投入：2021年投入23.27亿元，同比增长28.85%
• 研发费用率：6.23%，与宁德时代、国轩高科等同行业公司持平
• 核心技术：包括高能量密度快充电芯、HEV电芯、负极材料创新、结构创新等
• 在研项目：包括新异型叠片高容量快充型手机电池、可折叠手机电池、高容量低阻抗石墨负极材料等

市场前景与竞争格局

• 行业趋势：新能源汽车高景气，动力电池进入高成长周期
• 市场集中度：CR10从2017年的73.5%提升至2021年的92.2%
• 竞争格局：宁德时代、比亚迪为行业龙头，二线厂商如欣旺达有望突围
• HEV市场：预计2025年全球销量达到1561万台，市场规模预计达到836.6亿元
• 快充市场：快充技术成为主流趋势，公司具备领先优势

未来展望

• 动力电池业务：随着产能释放和客户导入，预计动力电池业务占比将快速提升
• 盈利改善：电芯自供率提升、客户拓展及产能扩张将推动公司盈利能力改善
• 市场地位：公司已进入行业前十，未来有望成为二线动力电池厂商中的领头羊

图表目录

• 图1：欣旺达发展历史
• 图2：欣旺达股权架构及主要业务（2022年半年报披露数据）
• 图3：欣旺达分产品营收占比
• 图4：欣旺达分产品毛利率
• 图5：欣旺达营业收入及增速
• 图6：欣旺达净利润及增速
• 图7：消费类电池行业公司毛利率对比
• 图8：消费类电池行业公司净利率对比
• 图9：欣旺达研发费用支出
• 图10：动力电池部分企业研发费用率
• 图11：锂电池产业链情况
• 图12：2020年笔记本电脑电池企业市场份额
• 图13：2020年全球手机锂离子电池企业市场份额
• 图14：欣旺达电池模组经营模式
• 图15：公司消费电芯自供率及手机电池模组毛利率
• 图16：2016-2021H1公司消费电芯收入情况
• 图17：2016-2021H1公司消费电芯销量及单价
• 图18：2011-2021年国内新能源汽车销量及渗透率
• 图19：2016-2022年9月国内动力电池出货量
• 图20：2017-2022年9月三元电池&磷酸铁锂装车量占比
• 图21：国内动力电池市场集中度情况
• 图22：2021年国内动力电池装机量市场份额
• 图23：2021年国内HEV销量占比
• 图24：2021年国内HEV电池市场竞争格局
• 图25：2018-2021年分类型充电桩数量及直流桩占比
• 图26：2016-2025年全球HEV销量及HEV电池规模预测
• 图27：雷诺汽车销量
• 图28：雷诺日产HEV车型累计发布量
• 图29：欣旺达动力电池BEV收入拆分
• 图30：欣旺达动力电池HEV收入拆分
• 图31：欣旺达动力电池产能梳理

表格目录

• 表1：欣旺达主要产品
• 表2：全球消费电池市场空间
• 表3：公司电芯产品核心技术情况
• 表4：截至2021年公司在研消费电池相关项目
• 表5：锂威消费电芯产能情况
• 表6：欣旺达动力电池业务发展历程
• 表7：动力电池厂商战略发展类型
• 表8：欣旺达2017年动力电池主要产品
• 表9：2018-2025年全球HEV销量及HEV电池规模预测
• 表10：国内HEV电池主流厂商对比
• 表11：国内主流快充电池公司产品对比
• 表12：截至2021年公司在研快充相关项目
• 表13：欣旺达HEV车企定点客户
• 表14：欣旺达BEV车企定点信息梳理
• 表15：欣旺达动力电池产能梳理
• 表16：欣旺达上游原材料布局情况