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银行指数小幅回落，货币净投放应对月末

核心内容概览

• 银行股表现：本周银行指数小幅回落，但部分个股表现优于行业整体。
• 央行操作：本周货币净投放500亿元，与上周相比减少400亿元，月初以来净回笼6200亿元。
• 市场利率变化：DR001和DR007分别上升0.7bp和70bps，隔夜拆借利率下降1bp，7天拆借利率下降7bps。
• 同业存单利率：1M和3M存单利率上升，6M存单利率下降。
• 中美债收益率：中美10Y国债利差收窄，美债收益率均上升，期限利差收窄。
• 投资建议：银行股整体估值受到压制，但优质银行具有较高预期回报，推荐顺序不变。
• 风险提示：宏观经济超预期下行可能对银行股产生负面影响。

主要观点

银行股表现

• 本周银行业指数涨幅为 -0.12%，月度涨幅为 -4.82%，年初至今涨幅为 -1.63%。
• 在31个申万一级行业中，银行指数排名分别为第11、7、4名。
• 周涨幅靠前：宁波银行（4.70%）、江苏银行（3.39%）、南京银行（2.67%）。
• 月涨幅靠前：南京银行（6.35%）、交通银行（2.72%）、中国银行（1.94%）。
• 年初至今涨幅靠前：成都银行（10.17%）、南京银行（15.85%）、江苏银行（15.09%）、常熟银行（11.95%）。

央行操作及货币市场利率

• 本周货币投放总额为1900亿元，回笼总额为1400亿元，净投放500亿元。
• 月初以来，货币实现净回笼6200亿元。
• 3月25日，DR001为 2.04%，DR007为 2.88%。
• 隔夜拆借利率为 2.06%，7天拆借利率为 2.28%。
• SHIBOR方面，隔夜为 2.00%，7天为 2.21%。

同业存单发行利率

• 本周1M、3M同业存单发行利率有所上升，6M存单利率有所下降。
• 3月25日，1M、3M、6M同业存单发行利率分别为 2.49%、2.51%、2.61%。
• 国有行、股份行、城商行、农商行1M存单利率分别变化为 +2bps、+2bps、持平、+3bps。
• 1Y存单利率变化为：国有行持平、股份行 +2bps、城商行 +2bps、农商行 -4bps。

中美国债收益率

• 中国国债：1Y国债收益率上升5bps至 2.16%，10Y国债收益率基本持平，期限利差收窄至 0.63%。
• 美国国债：1Y和10Y美债收益率分别上升38bps和34bps至 1.67%、2.48%，期限利差收窄至 0.81%。
• 中美10Y国债利差：收窄34bps至 0.32%。
• 美元兑人民币汇率：3月25日为 6.3655，较上周五上升14bps。

投资建议

• 经过两周调整后，银行指数小幅下跌，但逐步企稳。
• 市场对银行股的悲观情绪有所缓解，建议关注优质银行股。
• 推荐组合保持不变：宁波银行、杭州银行、招商银行、邮储银行、平安银行。
• 长期跟踪优质股票，待其估值受到压制时买入并持有，可获得明显回报。

风险提示

• 宏观经济超预期下行可能对银行股造成较大影响。
• 需警惕市场情绪波动及政策变动带来的不确定性。

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