20210830-华安证券-银行业行业周报_零售银行估值合理_货币净投放应对月末_24页_1mb

报告摘要

零售银行估值合理，货币净投放应对月末

核心内容概览

本报告发布于2021年8月30日，主要分析了银行股近期表现、央行货币政策操作、市场利率变动及美国市场流动性情况。整体来看，银行股在本周有所回落，但部分零售业务表现较好的银行在月度和年初至今涨幅显著。同时，央行通过货币净投放应对月末流动性需求，而美国市场流动性保持稳定。

主要观点

银行股表现：
- 银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为-1.66%、3.30%、-4.29%，在申万一级行业中排名分别为第25、20、17名。
- 本周成都银行涨幅最大，达9.59%；月度涨幅较大的银行包括成都银行（11.01%）、长沙银行（9.44%）和招商银行（8.28%）。
- 年初至今涨幅超过10%的银行包括江苏银行、招商银行、南京银行和成都银行。
央行操作及货币市场利率：
- 本周货币净投放为1250亿元，与上周相比增加1250亿元；月初以来净投放850亿元。
- 市场拆借利率上升，DR007为2.3%，较上周五上升20bps；DR001为1.85%，较上周五下降21bps。
- 隔夜拆借利率为2.12%，较上周五上升4bps；7天拆借利率为2.43%，较上周五上升11bps。
- SHIBOR也有所上升，隔夜SHIBOR为2.09%，上升5bps；7天SHIBOR为2.33%，上升21bps。
同业存单发行利率：
- 本周1M、3M、6M同业存单发行利率均有所上升，分别为2.36%、2.52%、2.75%，较上周五分别上升14bps、3bps、4bps。
- 同业存单发行利率分类别来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别为2.25%、2.33%、2.67%、2.45%，较上周五变化分别为持平、+3bps、+2bps、-4bps。
中美国债收益率及利差：
- 本周1Y、10Y中债收益率均有所上升，期限利差收窄至0.55%，较上周五下降4bps。
- 美债1Y、10Y收益率分别上升1bp和8bps，期限利差扩大至1.27%，较上周五上升7bps。
- 中美10Y国债利差收窄至1.52%，较上周五下降8bps。
美国市场流动性：
- 美国SOFR维持在0.05%，未发生变化。
- 美国3MAA级非金融票据利率最新为0.06%，未更新。
- 美国企业债期权调整利差下降至3.22%，较上周五下降15bps。
- 美国TIPS收益率上升至-0.99%，较上周五上升2bps。
投资建议：
- 银行中报显示净息差承压明显，但拨备减少支撑了净利润。
- 在宏观经济未明显好转或货币政策未显著宽松前，国有大行估值难以恢复。
- 零售业务较好的银行，随着零售信贷投放节奏加速，营收将得到支撑，因此推荐买入。
推荐公司：
- 招商银行：2021E EPS为4.67元，PB为1.99，评级为买入。
- 平安银行：2021E EPS为1.65元，PB为1.11，评级为买入。
- 邮储银行：2021E EPS为0.76元，PB为0.80，评级为买入。

风险提示

宏观经济超预期下行：可能对银行股估值产生负面影响。

关键信息总结

银行股表现

公司	周涨幅	月涨幅	年涨幅
成都银行	9.59%	11.01%	16.44%
招商银行	-1.33%	8.28%	17.48%
南京银行	0.33%	5.15%	18.01%
成都银行	9.59%	11.01%	16.44%
长沙银行	-2.05%	9.44%	6.52%
江苏银行	-3.56%	3.83%	24.29%

货币市场操作

本周货币净投放：1250亿元，较上周增加1250亿元。
月初以来净投放：850亿元。
DR007：2.3%，上升20bps。
DR001：1.85%，下降21bps。
隔夜拆借利率：2.12%，上升4bps。
7天拆借利率：2.43%，上升11bps。
SHIBOR：
- 隔夜：2.09%，上升5bps。
- 7天：2.33%，上升21bps。

同业存单发行利率

1M：2.36%，上升14bps。
3M：2.52%，上升3bps。
6M：2.75%，上升4bps。
分类别利率：
- 国有行：2.25%（持平）。
- 股份行：2.33%（上升3bps）。
- 城商行：2.67%（上升2bps）。
- 农商行：2.45%（下降4bps）。

中美国债收益率及利差

中债：
- 1Y收益率：2.32%，上升6bps。
- 10Y收益率：2.87%，上升2bps。
- 期限利差：0.55%，下降4bps。
美债：
- 1Y收益率：0.07%，上升1bp。
- 10Y收益率：1.34%，上升8bps。
- 期限利差：1.27%，上升7bps。
- 中美10Y国债利差：1.52%，下降8bps。

美元兑人民币汇率

8月27日：6.4797，较上周五下降203bps。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
- 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
公司评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件。