20211030-太平洋-健之佳-605266.SH-Q3业绩亮眼_门店持续扩张_自建速度超预期_5页_1mb

健之佳(605266)总结

核心内容

健之佳（605266）是一家专注于医药和生物医药商业领域的公司，其股票当前目标价为90.3元，昨收盘价为72.3元。公司近年来在业绩表现、门店扩张及线上业务发展方面展现出强劲势头。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩亮眼：2021年第三季度，公司实现收入12.87亿元（+19.45%），归母净利润0.74亿元（+23.2%），扣非归母净利润0.7亿元（+18.45%）。
• 全年增长稳健：前三季度总收入为36.67亿元（+15.07%），归母净利润为1.96亿元（+14.73%），扣非归母净利润为1.87亿元（+19.28%）。
• 毛利率提升：Q3毛利率为35.76%（+1.6%），全年毛利率为35.34%（+2.34%），主要受益于低毛利防疫产品销售占比下降及高毛利保健品销售占比提升。
• 净利率微幅波动：净利率为5.31%（-0.02%），其中Q3净利率为5.73%（+0.24%），盈利能力持续增强。

产品结构

• 核心产品增长稳健：中西成药收入22.92亿元（+17.92%），毛利率29.83%（+1.46%）。
• 处方药与非处方药：处方药收入10.77亿元（+13.76%），毛利率21.06%（+2.21%）；非处方药收入12.14亿元（+18.79%），毛利率37.6%（+0.66%）。
• 医疗器械销售下滑：收入3.93亿元（-10.49%），但毛利率提升至43.83%（+5.03%）。
• 中药与保健食品增长显著：分别增长16.29%和21.37%，对毛利率提升起到关键作用。

线上业务快速发展

• 线上收入增长迅猛：2021年前三季度线上收入达5.6亿元（+118.3%），占总收入的15.26%。
• 自有020平台覆盖全面：已实现药店全覆盖，推动线上业务持续增长。

关键信息

门店扩张

• 截至2021年Q3，公司门店总数为2687家，前三季度新增门店590家，其中自建门店418家，收购门店172家，关闭门店33家。
• Q3新增门店282家，其中自建门店188家，收购门店94家。
• 店均收入为127.65万元，同比下降29.08万元，主要因新店和次新店占比高，拉低整体店均收入。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为3.04亿元、3.69亿元和4.37亿元，同比增速分别为21.06%、21.22%和18.56%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为4.37元、5.30元和6.28元。
• 估值指标：当前PE为17X（2021年）和14X（2022年），PE逐步下降，反映盈利增长预期。
• 投资评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

财务指标预测

风险提示

• 并购整合不及预期
• 外延拓展不及预期
• 业绩不确定风险

资料来源

• 数据来源：Wind, 太平洋证券
• 重要声明：本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，对信息的准确性和完整性不作任何保证。

附：销售团队信息