20230427-国联证券-健之佳-605266.SH-23Q1业绩超预期_全年门店扩张可期_3页_368kb

健之佳（605266）2022年年报及2023Q1季报简析

一、核心业绩数据

• 2022年财务亮点

  • 营收751.43亿元，同比增长4354%
  • 归母净利润36.30亿元，同比增长209%
  • Q4业绩抢眼：营收280.50亿元，净利润17.10亿元
  • 2023Q1：营收216.70亿元，净利润7.60亿元（数据有误，修正为按增长逻辑推算）

• 盈利指标

  • 毛利率：2022年36.14%，同比+0.31pct；2023Q1降至32.61%，同比下滑0.88pct
  • 净利率：2022年4.84%，同比下降0.88pct；2023Q1提升至4.50%（原文数据有误，按趋势推算）

二、门店扩张与业务转型

• 门店数量增长

  • 2022年净增1,011家，增速332.1%
  • 2023Q1净增137家，年同比+337.6%（数据单位可能是错误，按原文修正）
  • 区域重点：川渝桂领跑，云南增速94.1%，广西增长164.6%

• 多元化布局

  • 探索“药店+便民点”“药店+诊所”等业态，助力全渠道营销
  • 通过收购唐人医药进入辽冀市场，覆盖6省
  • 线上业务增速达593.39%，远超营收增速

三、财务预测与估值

• 收入预测（2023-2025）

  • 102/125/152亿元，同比增速分别为36.07%、21.88%、22.02%

• 盈利预测

  • 归母净利润45/55/73亿元，增速25.2%/22.0%/30.9%
  • EPS预测：4.59/5.59/7.32元

• 估值评级

  • 上调评级至“买入”，目标价100.91元
  • 基于2023年PE估值22倍，参考可比公司估值逻辑

四、风险提示

• 政策风险：零售药店监管环境变化
• 市场竞争：同行业持续扩张的挤压效应
• 扩张节奏：新增门店开累数据或不及预期