锌月报：海外驱动仍存，锌价维持偏多-20220107-铜冠金源期货-17页_988kb

报告摘要

锌市场分析总结

核心内容

2022年锌价预计维持震荡偏强态势，主要运行区间在23350-25000元/吨。国内供需双弱，海外供应恢复与炼厂减产支撑逻辑未变，叠加欧洲能源问题对锌价的支撑，锌价整体呈现偏强走势。

主要观点

供需格局：国内锌矿供应仍显紧张，精炼锌产量因陕西、广西部分炼厂减产而超预期减少，但1月产量或维持持平。海外锌矿供应边际增加，但冶炼厂减产支撑锌价。
加工费变化：2022年长协加工费预期在160-190美元/干吨，高于2021年的159美元/干吨。1月内外加工费涨跌互现，国内加工费延续下滑，海外加工费小幅回升。
需求端表现：终端地产板块延续筑底，家电板块内销逐步改善，汽车及基建板块有向好预期。但受消费淡季、冬奥会环保限产、局部疫情影响，需求偏弱。春节假期提前也抑制了短期需求。
能源问题影响：欧洲能源危机政治化，电价仍处高位，对锌价形成支撑。随着季节性需求增加和供给紧缺，欧洲电价或维持高位，进一步支撑锌价。
库存情况：国内库存低位波动，LME库存先增后降，但总体维持偏低水平。1月存在累库预期，但幅度或低于往年。

关键信息

一、锌市场行情回顾

2021年12月沪锌主力Zn2201合约期价震荡上行，最终收于24125元/吨，月度涨幅达5.57%。
伦锌走势强于沪锌，月度涨幅达11.07%，收于3536.5美元/吨。
12月国内精炼锌产量为51.33万吨，环比减少0.62万吨，同比减少7.26%。
1月精炼锌产量预计维持在51.34万吨，环比或持平。

二、锌基本面分析

全球锌矿供应：
- 2022年海外锌矿增量预计在25-30万吨，精炼锌新增预计5万吨。
- 2021年1-10月全球锌矿产量同比增加5.85%，但仍略低于疫情前水平。
- 海外锌矿供应逐步恢复，但部分矿山减产影响供应。
欧洲能源问题：
- 欧洲冶炼厂减产影响全球锌供应，电价高位对锌价形成支撑。
- 2022年1月欧洲部分冶炼厂减产，月度减量或达1.4万吨。
- 欧洲天然气价格及电价波动，短期支撑逻辑未变。
国内锌矿进口及加工费：
- 11月锌矿进口量环比大增16%，主要来自澳大利亚。
- 2022年锌矿进口量有望增加至380-390万实物吨。
- 国内加工费延续下滑，进口加工费小幅回升。
国内精炼锌产量：
- 2021年1-12月国内精炼锌产量为608.6万吨，累计同比减少0.29%。
- 12月产量超预期减少，1月或维持持平。
- 2022年国内冶炼厂新增产能预计达46.8万吨，部分项目计划2023年投产。
初端消费淡季影响：
- 锌的初级消费包括镀锌、黄铜、压铸锌合金、氧化锌和原电池，其中镀锌占比最大。
- 12月初端消费受环保限产和春节提前放假影响，表现偏弱。
终端消费趋势：
- 房地产、建筑业和汽车工业是主要应用领域，占锌消费量50%左右。
- 2021年11月基建投资同比增速-3.6%，但资金面回暖，预期2022年初基建对锌需求有所提振。
- 房地产新开工面积同比-21.0%，竣工面积同比15.4%，销售面积同比4.8%。
- 白色家电内销逐步改善，出口涨跌互现。
- 汽车产销延续环比改善，预计2022年全年销量增长5.4%。