铜月报：去库放缓政策宽松，铜价先抑后扬-20210730-美尔雅期货-26页_1mb

铜价分析报告总结（2021年7月）

核心内容

本报告分析了2021年7月铜价走势及其背后的宏观和产业基本面因素，主要关注点包括制造业PMI、美联储政策动向、铜精矿与精炼铜供需、库存变化、升贴水与基差走势等。

主要观点

• 宏观面：

  • 欧元区和美国制造业PMI均处于历史高位，显示发达国家制造业持续复苏。
  • 中国制造业PMI为50.4，低于预期，制造业继续走弱，稳增长压力加大。
  • 美联储7月议息会议符合市场预期，但开始着手Taper预期管理，美元指数维持高位震荡，通胀预期有所反弹。
  • 当前“紧信用、宽货币”仍是政策主逻辑，经济可能面临下行压力。

• 产业基本面：

  • 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但4月仍出现供应短缺。中国铜精矿进口量同比下降，但累计增长。
  • TC（加工费）：短期TC反弹，但海外矿山劳资谈判不顺，存在罢工风险，对铜价形成支撑。
  • 精炼铜产量：中国6月精炼铜产量同比增加，但进口量下降，反映国内需求疲软。
  • 废铜供给：再生铜进口量同比大幅增长，但供应紧张预期仍存。
  • 精废价差：本周精废价差扩大，但再生铜市场供应增加更多是受铜价刺激，后续仍可能面临紧张。
  • 消费端：
    • 电线电缆行业维持高景气，电源与电网投资超预期完成。
    • 空调行业产销量双增，但生产部门主动补库接近尾声，需关注消费旺季实际表现。
    • 汽车行业整体下滑，但新能源汽车产销持续增长，表现优于传统汽车。
    • 房地产市场竣工面积增长，新开工面积增速放缓，显示房地产需求逐步释放。

• 库存与市场情绪：

  • 三大交易所铜库存整体下降，LME库存上升，显示海外供需压力。
  • 保税区库存持续下滑，国内消费尚可，社会库存处于去化状态。
  • CFTC非商业净多头持仓连续四周增加，空头撤出迹象明显，多头情绪回暖。

• 价格走势与策略：

  • 铜价上周冲高后维持高位震荡，交易重心在71500-72500元/吨之间。
  • 铜价在美联储议息会议后震荡，当前基本面支撑减弱，但流动性宽松仍推高价格。
  • 通胀预期反弹至2.4附近，铜价下周或先抑后扬，关注69000-70000元/吨能否形成支撑。

关键信息

总结

本报告指出，2021年7月铜价在宏观面和产业基本面的共同影响下，呈现高位震荡走势。尽管美联储开始Taper预期管理，铜价上冲无力，但宽松的流动性仍支撑价格在高位运行。中国制造业PMI走弱，显示经济面临下行压力，而海外矿山罢工隐患和铜精矿供给恢复对价格形成支撑。国内消费表现尚可，但进口铜需求疲软，保税区库存下降。未来铜价走势需关注69000-70000元/吨是否能形成支撑，以及宏观政策与产业供需变化。