20210630-美尔雅期货-铜月报_宏观压力缓和_铜价获支撑_26页_1mb

铜价分析总结（2021年6月）

核心内容

本报告分析了2021年6月铜价的走势及影响因素，从宏观面、产业基本面、其他要素和行情展望四个方面进行了详细解读，认为铜价在宏观压力缓和和产业基本面支撑下逐渐企稳反弹，短期内预计维持区间震荡走势。

主要观点

• 宏观面：全球制造业PMI持续高位运行，显示经济复苏势头良好。美联储在FOMC会议后释放鸽派信号，缓解市场对Taper的担忧，欧洲央行也维持宽松立场，宏观压力有所缓和。然而，通胀预期仍处于低位，削弱了铜价的上涨动力。
• 产业基本面：
  • 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但中国进口铜精矿仍处于增长态势，加工费维持低位，显示冶炼厂采购意愿偏弱。
  • 精炼铜产量：中国5月精炼铜产量同比小幅增长，但受季节性因素和检修影响，实际成交有限。
  • 精铜进口：进口量持续下降，主要受进口亏损抑制，贸易商多执行长单，零单流动性低。
  • 废铜供给：再生铜进口量环比下降，但累计增长显著，反映出海外废铜资源紧张。
  • 精废价差：价差有所扩大，但因整体铜消费疲软，废铜杆订单改善仅短暂，生产利润仍有限。
  • 消费端表现：
    • 电线电缆：电源和电网投资保持增长，显示基建和电力行业需求较好。
    • 空调行业：产销量双增，但库存较高，需关注后续去库存速度。
    • 汽车行业：整体产销下降，但新能源汽车保持高增长，成为铜消费的重要支撑。
    • 房地产行业：竣工面积回升，显示房地产后周期需求回暖。
• 库存变化：LME库存持续增加，而国内交易所和社会库存延续去化，表明国内需求回暖。保税区库存增幅收窄，进口窗口有所打开，但实际进口需求不高。
• 市场情绪：CFTC非商业净多头持仓持续回落，显示市场多头逐步离场，空头加仓，铜价可能面临回调压力。

关键信息

• 铜价走势：铜价在宏观压力缓和和产业基本面支撑下逐渐企稳反弹，短期内维持68000-70000元/吨的区间震荡。
• PMI数据：欧元区和美国制造业PMI均保持高位，显示全球制造业复苏未现拐点。
• 铜精矿进口：中国5月铜精矿进口量环比增加，累计增长显著，但加工费仍处于低位。
• 精铜进口：5月精铜进口量同比和环比均下降，进口亏损抑制了市场需求。
• 废铜进口：再生铜进口量下降，但累计增长明显，反映海外资源紧张。
• 库存变化：国内精铜库存去化，LME库存增加，欧洲隐性库存显性化，对现货和价格形成一定压力。
• CFTC持仓：非商业净多头持仓持续回落，市场情绪偏空。
• 升贴水：LME铜现货贴水维持在25美元/吨附近，国内现货升贴水波动较大，反映市场供需变化。
• 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为-295元/吨，显示期货价格相对现货价格偏高。

行情展望

• 铜价在宏观面和产业基本面的双重支撑下，短期内有望企稳反弹。
• 随着国内库存去化和下游消费回升，铜价维持区间震荡走势，关注68000-70000元/吨区间。
• 需密切关注美联储政策动向、欧洲央行宽松信号以及全球制造业PMI变化对铜价的影响。
• 废铜市场因资源紧张，价格仍有支撑，但整体铜消费疲软仍对价格形成压制。

数据与图表说明

• PMI数据：显示全球制造业持续复苏，尤其美国和欧元区表现强劲。
• CPI数据：5月CPI同比上升至1.3%，但通胀预期仍偏低，影响铜价上涨动力。
• GDP数据：显示经济持续增长，但增速放缓，对铜需求形成一定制约。
• 库存变化：LME库存增加，国内库存去化，反映市场供需格局。
• CFTC持仓：多头持仓减少，空头加仓，铜价可能面临回调。
• 升贴水与基差：反映现货与期货价格之间的关系，显示市场供需变化。

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