铜月报：宏观面临进一步考验，基本面支撑仍偏强-20210831-美尔雅期货-26页_1mb

美尔雅期货铜月报202108总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年8月铜市场的宏观与产业基本面情况，并对行情走势进行了展望。整体来看，宏观层面面临一定考验，但产业基本面支撑较强，预计铜价将维持区间震荡走势。

主要观点

宏观面

• 发达国家制造业PMI回落：8月欧元区、英国和美国制造业PMI均低于预期，显示制造业复苏进入第二阶段，但整体仍位于荣枯线之上。
• 中国制造业PMI持续回落：8月中国制造业PMI为50.1，连续四个月回落至荣枯线附近，需求端疲软，稳增长压力增大。
• 货币政策宽松预期：由于经济复苏压力，中国货币政策大概率维持宽松，基建托底预期偏强。
• 美元指数波动：美元指数因经济悲观预期回升，但Taper担忧缓解，未来流动性仍较充裕。

产业基本面

• 铜精矿供给恢复：全球铜矿产量逐步回升，中国铜矿进口量在7月同比增长5.1%，但整体仍处于低位。
• TC反弹，关注60美元/吨关口：进口铜精矿加工费TC反弹，买卖双方博弈加剧，市场对60美元/吨关口的争夺值得关注。
• 精炼铜产量增长：中国7月精炼铜产量同比增长3.93%，但因检修和限电等因素，环比基本持平。
• 精废价差收窄：精废价差缩小，再生铜消费受抑制，利废企业采购意愿不高，市场成交僵持。
• 库存去化持续：国内交易所库存继续下滑，保税区库存出现拐点，去库6.45万吨，对价格形成支撑。
• LME库存转移：LME铜注销仓单持续增加，库存转移可能带动LME铜价上行。

关键信息

宏观数据

• 发达国家制造业PMI：
  • 欧元区：61.5（环比-1.3）
  • 英国：60.1（环比-0.3）
  • 美国：61.2（环比-3.2）
• 中国制造业PMI：50.1（连续四个月回落至荣枯线附近）
• CPI与PPI：
  • 中国7月CPI同比1%，PPI同比9%
  • 成本上升挤压下游利润，需关注“紧信用、松货币、宽财政”政策组合
• 美元指数：8月有所回升，但Taper忧虑降低，未来流动性偏充裕

产业数据

• 全球矿山产量：2021年5月产量178.3万吨，同比+7.54%
• 中国铜矿进口：
  • 7月进口188.7万吨，同比+5.1%
  • 1-7月累计进口1338.56万吨，同比+6%
• 精炼铜产量：
  • 7月产量84.6万吨，同比+3.93%
  • 1-7月累计产量599.9万吨，同比+6.52%
• 精废价差：
  • 本周1#光亮铜不含票均价64090元/吨，环比+60元
  • 精废价差115元/吨，环比收窄138元
• 库存情况：
  • 三大交易所库存38.72万吨，环比+8576吨
  • LME库存增加1.56万吨至25.43万吨，上期所库存减少1.17万吨至8.24万吨
  • 保税区库存去化6.45万吨，主因进口窗口打开及需求提振

消费端数据

• 电线电缆：
  • 电源基本建设投资和电网基本建设投资同比增幅放缓
  • 国家电网2021年计划电网投资4730亿元，同比+2.7%
• 空调：
  • 7月空调产量13768.6万台，同比+17.3%
  • 7月空调销量9982.3万台，同比+10.35%
  • 需关注高库存去化情况
• 汽车行业：
  • 7月汽车产销186.3万辆，同比-15.5%和-11.9%
  • 新能源汽车产销分别增长1.7倍和1.6倍，同比增幅显著
• 房地产：
  • 7月房屋竣工面积累计值4.18亿平方米，同比+25.7%
  • 新开工面积累计同比-0.8%，显示竣工周期逐步到来

行情展望

• 铜价走势：8月铜价震荡运行后出现深V反弹，企稳于66000元/吨，回升至接近70000元/吨
• 宏观情绪：鲍威尔表态偏鸽，Taper忧虑降低，市场风险偏好回升，宏观情绪有所缓和
• 产业支撑：TC反弹、库存去化、供给不及预期，基本面支撑偏强
• 策略建议：预计铜价在风险情绪回归背景下偏强运行，但整体仍以区间震荡为主

总结

本报告指出，尽管宏观层面面临经济复苏与流动性的考验，但产业基本面支撑依然偏强。铜精矿供给逐步恢复，TC反弹，库存去化持续，对价格形成支撑。同时，新能源汽车、空调等消费端表现良好，而房地产竣工周期逐步到来。在宏观情绪缓和与产业支撑的共同作用下，铜价有望维持偏强走势，但整体仍以区间震荡为主。