铜月报：消费回升逐渐确立，铜价蓄势待发-20210331-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

铜价走势分析总结（2021年3月）

核心内容概述

2021年3月，铜价走势受到宏观面与产业基本面的共同影响。欧美制造业PMI数据持续走强，强化了全球经济复苏预期，而中国制造业PMI止跌回升，显示需求端有所回暖。美元指数因美国经济回暖预期、欧洲复苏放缓及市场情绪推动而走强，但铜价表现出较强的抗跌性，预计四月传统旺季将推动铜价回升。

主要观点

宏观面：
- 欧美制造业PMI数据持续上升，表明工业生产需求处于高景气度，强化了全球经济复苏预期。
- 中国制造业PMI回升，大型企业新订单和新出口订单回暖，但中小企业仍面临挑战。
- 美元指数上破93关口，主要受美国经济回暖、欧洲疫情反复及市场情绪推动影响，但铜价因基本面支撑未大幅回落。
- 美联储政策存在鸽派与鹰派并存，市场情绪对美元走势有重要影响，但美元持续反弹的基础尚不稳固。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿供应仍存在短缺，SMM进口铜精矿指数下跌，但市场博弈仍在持续，冶炼厂加工费底线仍为30美元/吨。
- 精炼铜产量：国内精炼铜产量持续增长，但进口量略有下降，显示国内生产在一定程度上填补了需求。
- 废铜供给：废铜进口量同比增加，但政策限制导致整体进口量下降，再生铜原料供应面临一定压力。
- 消费端表现：
  - 电线电缆：电源和电网投资保持较高增速，但向上传导不畅，现货需求未明显改善。
  - 空调：产销量持续增长，预计二季度继续补库，带动铜需求。
  - 汽车行业：整体产销恢复性增长，新能源汽车增速显著，对铜需求形成支撑。
  - 房地产：竣工面积修复加快，铜铝等材料用于房屋建设后半段，对铜需求有重要影响。
- 库存情况：海外持续交仓缓解供需压力，但国内社会库存仍在增加，对铜价形成一定压制。

关键信息

铜精矿市场：
- SMM进口铜精矿指数（周）报31.9美元/吨，较上周下跌0.9美元/吨。
- 铜矿贸易商报盘集中在20美元/吨高位，冶炼厂仍坚守30美元/吨底线，市场博弈持续。
- 未来随着新扩建铜矿释放，TC博弈或将有所缓解。
精废价差：
- 本周1#光亮铜不带票周均价为59470元/吨，精废价差收窄至2088元/吨。
- 再生铜原料采购意愿下降，厂家优先消耗库存，部分已停止采购。
库存变化：
- 三大交易所库存增至40万吨，LME铜库存持续交仓。
- 上海保税区铜库存连续第六周增长，达到38.2万吨。
- 国内消费尚未明显改善，库存拐点尚未确立。
CFTC非商业净持仓：
- 铜价高位回落，基金净多头持仓减少，获利了结明显。
- 市场情绪对铜价形成压制，需关注宏观氛围变化。
升贴水与基差：
- LME铜现货开始转为小幅贴水，注销仓单占比回升。
- 国内现货铜贴水维持在140-70元/吨区间，基差为-630元/吨。
- 库存拐点确立与贴水收窄或将同步，但短期内库存增加对价格仍有压制。
行情展望：
- 铜价定价权重逐渐向基本面靠拢，需看到现货需求端实质性改善才有向上的驱动。
- 预计四月传统旺季将带来铜价回升，能否突破震荡区间上沿取决于市场情绪和宏观氛围。
- 当前价格区间关注65000-68000元/吨。

策略建议

铜价短期内受美元走强压制，但基本面支撑仍强。
需关注四月传统旺季对需求端的带动作用。
市场情绪和宏观政策变化将对铜价走势产生重要影响，需保持警惕。
库存变化与TC博弈将是未来铜价的重要影响因素。

其他要素

美元指数：受美国经济复苏预期、欧洲疫情及市场情绪推动，美元指数走强。
CPI与GDP：主要发达国家CPI与GDP数据表明经济复苏仍在继续，但输入性通胀难以成为货币收紧的理由。
国际关系：近期国际关系扰动可能对市场情绪产生压制，需密切关注。

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