20230720-东方证券-安踏体育-02020.HK-Q2流水基本符合预期_公司维持全年指引不变_5页_363kb

安踏体育Q2经营总结与投资分析

核心内容

公司发布2023年第二季度经营数据，整体表现基本符合预期，且维持全年业绩指引不变。安踏主品牌、FILA及其他品牌在Q2均实现正增长，其中FILA和“其他品牌”增长尤为显著，而安踏主品牌表现稳健。尽管5-7月国内消费面临一定压力，但公司对全年业绩仍保持乐观态度。

主要观点

• 安踏主品牌：实现高单位数同比增长，线上表现环比改善，库销比保持健康水平（<5x），折扣略有加深但环比有所改善。线下增长略快于线上，分品类中大货和儿童增长稳健，篮球品类略有压力。
• FILA品牌：Q2实现10-20%的高段增长，线上渠道受抖音等新兴渠道带动，增长显著（60-65%），库销比和折扣均有所改善，线下渠道逐步恢复。分品类中大货增长20%，儿童和潮牌分别实现中双位数和低双位数增长。
• 其他品牌：持续高增长，迪桑特同比增长约60%，可隆同比增长接近1倍，两品牌仍处于上行周期，折扣控制较好。
• 公司展望：公司维持全年指引不变，预计安踏和FILA全年流水双位增长，利润增长优于流水表现。未来关注安踏品牌焕新，新总裁徐阳已实施多项举措，包括签约欧文、商品团队调整、加强IP建设等，以提升品牌影响力和销售表现。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司调整2023-2025年归母净利润预测为95.0亿元、116.1亿元、134.7亿元，原预测为96.5亿元、117.6亿元、139.6亿元。
• 估值分析：参考可比公司，给予2023年25倍PE，对应目标价为90.87港元（1人民币=1.085港元），维持“买入”评级。
• 股价表现：截至2023年7月19日，股价为82.95港元，目标价为90.87港元，52周最高价为124.3港元，最低价为67.31港元。

财务信息概览

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响整体消费表现。
• 行业竞争加剧：对市场份额和利润构成压力。
• 海外经济波动：对Amer业务产生潜在影响。

投资评级与相关定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

分析师申明

分析师在本报告中所发表的建议和观点准确反映了其个人看法和判断，与薪酬无直接或间接关系。

投资建议总结

公司维持全年指引不变，Q2业绩基本符合预期，且盈利预测有所调整。公司对未来的盈利能力持乐观态度，认为品牌焕新和控费增效将带来利润弹性。同时，公司中长期成长潜力被看好。