20250717-群益证券-安踏体育-02020.HK-Q2主品牌流水略有承压_全年预期不变_3页_351kb

安踏体育（02020.HK）2025年第二季度经营报告分析

核心结论：

• 公司维持“买进”评级，目标价107港元。
• Q2业绩符合预期，主品牌、FILA和其它品牌零售额均录正增长，但增速环比有所回落。
• 预计未来门店调整及电商优化将改善安踏品牌流水，维持全年盈利预测。

财报摘要：

管理层分析：

• 短期承压：Q2线上线下的渠道调整（门店焕新、电商负责人变更）、促销折扣力度增加导致流水增长放缓。
• 业绩展望：下半年门店改造及电商调整成效显现将提振安踏品牌流水，FILA预计维持稳健增长，其他品牌延续高增长。
• 新动向：已完成Jack Wolfskin收购，进一步完善品牌矩阵。

投资建议：

• 盈利预测：预计2025-2027净利润分别为132.5亿、149.6亿、169.2亿元人民币，对应PE分别为18、16、14倍。
• 目标价：维持“买进”评级，目标价107港元。
• 风险提示：流水增长不及预期，成本增长超预期。

关键数据：

• H1净利润155.96亿人民币，同比增长52%。
• 归母净利润15596百万元，EPS 5.55元。
• 2025F净利润132.48亿人民币，对应P/E 18倍。