20230719-国海证券-安踏体育-02020.HK-点评报告_Q2流水环比改善明显_看好下半年增长_5页_363kb

安踏体育（02020）公司研究评级：买入（维持）

业绩概览

• Q2流水：同比增长高单位数，H1流水同比增长中单位数。
• FILA品牌：Q2流水增长10-20%高段，H1增长10-20%中段。
• 其他品牌：Q2及H1流水同比增长70-75%，表现强劲。

投资要点

1. 盈利能力：

   • 预计2023年H1收入同比增长低双位数，毛利率稳定，经营利润率改善。
   • 2023年全年收入增长中双位数，净利率小幅改善，利润增速或快于收入。

2. 战略举措：

   • 球星合作：签约欧文，担任首席创意官，推动篮球品类全球化发展。
   • 科技研发：与东华大学合作“呼吸膜科技”，提升产品专业度和竞争力。

3. 渠道与营销：

   • DTC渠道转型顺利，费用管控优化，零售折扣持续改善。
   • 预计下半年营销和产品创新助力增长。

未来展望

• 2023年全年收入增长中双位数，利润或快于收入增长。
• 维持“买入”评级，目标价对应2023-2025年PE为24/20/16X。

财务预测（2023E-2025E）

• 营业收入：6193亿（+15%）、7309亿（+18%）、8425亿（+15%）
• 归母净利润：912亿（+20%）、1102亿（+21%）、1334亿（+21%）

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