> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏体育2025年Q2及上半年运营总结 ## 核心内容 安踏体育于2025年7月17日公布其2025年第二季度及上半年的运营数据。整体表现稳健，多品牌战略持续发力，带动公司增长。 ## 主要观点 ### 主品牌表现 - **安踏主品牌**：Q2零售额同比增长低单位数，上半年增长中单位数。 - **线下渠道**：受终端零售疲软及天气影响，客流量下降，导致主品牌流水放缓。 - **线上渠道**：通过精准流量投放、社交媒体种草及体育资源联动的营销活动，Q2线上流水实现低双位数增长。 - **折扣策略**：Q2大货线下折扣约7折，线上折扣略低于5折，同比加深2个百分点。 - **库存管理**：Q2末库销比维持在5个月的健康水平。 - **新品发布**：6月推出“折纸科技”跑鞋，兼顾跑步与通勤场景，市场反应良好。 ### FILA品牌表现 - **FILA**：Q2零售额同比增长低单位数，上半年增长中单位数。 - **线上业务**：线上业务拉动整体流水，实现低双位数增长。 - **线下表现**：潮牌线下销售表现较好，防风、户外类产品带动增长。 - **高尔夫系列**：Q2实现双位数增长，4月推出新一代高尔夫服装产品。 - **网球品类**：在法网、温网期间推出纯白polo、民族风网球鞋等系列产品。 - **库存优化**：Q2末库销比低于5个月，同比优化。 - **折扣情况**：线下折扣73折，同比改善；线上折扣约6折，同比持平。 ### 其他品牌表现 - **其他品牌**：Q2零售额同比增长25%-30%，上半年增长35%-40%，成为集团增长的主要驱动力。 - **迪桑特**：受益于户外运动热潮，上半年增长45%。 - **Delta跑鞋矩阵**：销售同比增长超40%，销量突破10万双。 - **女子品类**：推出body flex系列，市场反应良好，女子核心款零售同比增长近35%。 - **可隆**：增长超30%，势头强劲。 - **MAIA ACTIVE**：保持30%以上增速。 - **狼爪品牌**：处于整合调整期，公司正推动其组织架构与战略重构，中长期有望复制集团多品牌成功路径。 ## 关键信息 ### 全年增长指引 - 公司维持2026年全年增长指引： - 安踏主品牌：低单以上增长 - FILA：中单位数增长 - 其他品牌：20%以上增长 ### 盈利预测与估值 - **EPS预测**：2026-2028年分别为5.02/5.25/5.64元 - **PE预测**：2026-2028年分别为11/10/10倍 - **评级**：维持买入评级 ### 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 新店型店效爬坡不及预期 ## 附录数据摘要 ### 财务预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 70,826 | 80,219 | 86,436 | 93,176 | 100,551 | | 营业收入增长率 | 13.58% | 13.26% | 7.75% | 7.80% | 7.92% | | 归母净利润(百万元) | 15,596 | 13,588 | 14,040 | 14,688 | 15,776 | | 归母净利润增长率 | -12.88% | 3.33% | 4.61% | 7.41% | | 摊薄每股收益(元) | 5.02 | 5.25 | 5.64 | | P/E | 11.44 | 10.93 | 10.18 | ### 投资评级 - 市场中相关报告评级： - 一周内：0 - 一月内：0 - 二月内：4 - 三月内：5 - 六月内：100 - 最终评分：1.00，对应“买入”评级。 ## 总结 安踏体育在2025年Q2及上半年展现出良好的经营韧性，主品牌与新品牌矩阵共同推动增长。公司持续优化线上线下渠道，推出多款新品，提升品牌竞争力。尽管主品牌流水有所放缓，但线上渠道调整成效显著，其他品牌增长势头强劲。公司维持全年增长指引，并对未来发展持乐观态度。