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安踏体育2025年Q2及上半年运营总结

核心内容

安踏体育于2025年7月17日公布其2025年第二季度及上半年的运营数据。整体表现稳健，多品牌战略持续发力，带动公司增长。

主要观点

主品牌表现

• 安踏主品牌：Q2零售额同比增长低单位数，上半年增长中单位数。
• 线下渠道：受终端零售疲软及天气影响，客流量下降，导致主品牌流水放缓。
• 线上渠道：通过精准流量投放、社交媒体种草及体育资源联动的营销活动，Q2线上流水实现低双位数增长。
• 折扣策略：Q2大货线下折扣约7折，线上折扣略低于5折，同比加深2个百分点。
• 库存管理：Q2末库销比维持在5个月的健康水平。
• 新品发布：6月推出“折纸科技”跑鞋，兼顾跑步与通勤场景，市场反应良好。

FILA品牌表现

• FILA：Q2零售额同比增长低单位数，上半年增长中单位数。
• 线上业务：线上业务拉动整体流水，实现低双位数增长。
• 线下表现：潮牌线下销售表现较好，防风、户外类产品带动增长。
• 高尔夫系列：Q2实现双位数增长，4月推出新一代高尔夫服装产品。
• 网球品类：在法网、温网期间推出纯白polo、民族风网球鞋等系列产品。
• 库存优化：Q2末库销比低于5个月，同比优化。
• 折扣情况：线下折扣73折，同比改善；线上折扣约6折，同比持平。

其他品牌表现

• 其他品牌：Q2零售额同比增长25%-30%，上半年增长35%-40%，成为集团增长的主要驱动力。
• 迪桑特：受益于户外运动热潮，上半年增长45%。
• Delta跑鞋矩阵：销售同比增长超40%，销量突破10万双。
• 女子品类：推出body flex系列，市场反应良好，女子核心款零售同比增长近35%。
• 可隆：增长超30%，势头强劲。
• MAIA ACTIVE：保持30%以上增速。
• 狼爪品牌：处于整合调整期，公司正推动其组织架构与战略重构，中长期有望复制集团多品牌成功路径。

关键信息

全年增长指引

• 公司维持2026年全年增长指引：
  • 安踏主品牌：低单以上增长
  • FILA：中单位数增长
  • 其他品牌：20%以上增长

盈利预测与估值

• EPS预测：2026-2028年分别为5.02/5.25/5.64元
• PE预测：2026-2028年分别为11/10/10倍
• 评级：维持买入评级

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 新店型店效爬坡不及预期

附录数据摘要

财务预测

投资评级

• 市场中相关报告评级：
  • 一周内：0
  • 一月内：0
  • 二月内：4
  • 三月内：5
  • 六月内：100
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

总结

安踏体育在2025年Q2及上半年展现出良好的经营韧性，主品牌与新品牌矩阵共同推动增长。公司持续优化线上线下渠道，推出多款新品，提升品牌竞争力。尽管主品牌流水有所放缓，但线上渠道调整成效显著，其他品牌增长势头强劲。公司维持全年增长指引，并对未来发展持乐观态度。