20250716-国金证券-安踏体育-02020.HK-Q2流水展现韧性_维持全年指引_4页_1020kb

总结内容

公司业绩概要

安踏体育于2025年7月15日公布二季度及上半年运营情况。主品牌安踏二季度零售额同比低单位数增长，上半年中单位数增长；FILA品牌二季度中单位数增长，上半年高单位数增长；其他品牌（不含2025年4月后新品牌）表现强劲，二季度增长50-55%，上半年达60-65%，多品牌战略成效显著。整体经营中，渠道调整和促销影响短期业绩，但公司对下半年增长持乐观态度。

经营分析重点

主品牌安踏因线上线下同步调整而增速放缓，包括低线城市门店焕新和新业态推广，超级安踏店店效超传统店1倍，冠军店高出70-80%，库销比维持在健康水平5左右。FILA品牌增长推进，核心动力包括大货业务复苏、专业运动品类扩展和灵活电商策略，库销比降至5个月。新品牌矩阵贡献高增长，如迪桑特上半年增长50%，可隆达80%，MAIA ACTIVE保持30%以上增速。新并入的狼爪品牌在整合调整中，中长期有望复制多品牌成功模式。

增长展望与预测

公司维持全年指引，预计安踏品牌全年高单位数增长，FILA中单位数增长，其他品牌超30%。2025-2027年盈利预测显示EPS稳定增长至5.88元/股。估值PE预计16/14/13倍，维持买入评级，预计多品牌矩阵将进一步推动收入规模扩张。H2增长预期环比加速，主要由于主品牌调整完毕和新品牌动能。

风险提示

主要风险包括消费复苏不及预期、超级安踏店效提升缓慢等潜在因素。总体而言，公司运营水平优秀，但需关注外部环境变化。