> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏体育(02020.HK) 2026年7月20日总结 ## 公司核心信息 - **公司名称**：安踏体育 - **股票代码**：02020.HK - **H股价（2026/07/17）**：74.15 HKD - **恒生指数（2026/07/17）**：24,562.2 - **股价12个月高/低**：101.46 / 67.55 HKD - **总发行股数（百万）**：2,796.65 - **H股数（百万）**：2,796.65 - **H市值（亿元）**：2,158.46 - **主要股东**：安踏国际（持股53.21%） - **每股净值（元）**：23.52 - **股价/账面净值**：3.15 - **股价涨跌（%）**：一个月 +2.84%，三个月 -10.64%，一年 -15.32% ## 投资评等说明 | 评等类型 | 定义说明 | |------------------|----------------------------------| | 强力买进(Strong Buy) | 潜在上涨空间 ≥ 35% | | 买进(Buy) | 15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% | | 区间操作(Trading Buy) | 5% ≤ 潜在上涨空间 < 15% | | 中立(Neutral) | 无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股 | ## 业绩概要 - **2026年上半年**： - 安踏品牌零售额同比增长中单位数 - FILA 品牌零售额同比增长中单位数 - 其他品牌零售额同比增长 35-40% - **2026年第二季度**： - 安踏品牌零售额同比增长低单位数 - FILA 品牌零售额同比增长低单位数 - 其他品牌零售额同比增长 25-30% ## 产品组合 | 品牌 | 占比 | |------------|--------| | 鞋类 | 39.3% | | 服装 | 57.1% | | 配饰 | 3.6% | ## 业务分析与展望 - **Q2零售表现**： - 安踏与 FILA 品牌增速放缓，主要受出行需求受油价和天气影响 - 安踏品牌线上增速优于线下，折扣力度略有加深，库销比保持在5个月以内 - FILA 品牌运营稳健，库销比低于5个月，折扣力度有所改善 - 迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE 等品牌因户外运动热潮保持强劲增长 - 狼爪仍处于整合期，但有望依托公司多品牌运营经验成为新的增长点 - **宏观因素**： - 端午假期出行需求呈现修复态势 - 预计下半年在亚运会和出行需求恢复等因素的推动下，主要品牌零售额增速将有所加快 - 公司主品牌调整持续推进，供应链管理能力提升，H2整体流水表现有望更好 - **产品创新**： - 6月推出“折纸科技”跑鞋，兼具功能性与时尚感，市场反应良好 - 产品矩阵进一步完善，为未来增长奠定基础 ## 盈利预测 | 年度 | 纯利（RMB百万元） | 同比增减 | 每股盈余（RMB元） | 同比增减 | 市盈率（P/E） | 股息率（%） | |------------|------------------|---------|------------------|---------|--------------|------------| | 2023 | 10236 | 35% | 3.69 | 31% | 17 | 2.66% | | 2024 | 15596 | 52% | 5.55 | 50% | 12 | 3.18% | | 2025 | 13588 | -13% | 4.89 | -12% | 13 | 4.76% | | 2026F | 14600 | 7% | 5.22 | 7% | 12 | 3.25% | | 2027F | 16267 | 11% | 5.79 | 11% | 11 | 3.61% | | 2028F | 18269 | 12% | 6.50 | 12% | 10 | 4.05% | ## 投资建议 - **当前股价**：74.15 HKD - **PE倍数**：当前股价对应PE分别为12倍、11倍、10倍（2026-2028年） - **股息回报**：近几年股息率较好，2025年约为3.3% - **投资建议**：维持“买进”评级，预计在亚运会及户外运动热潮推动下，公司业绩有望进一步提升 ## 风险提示 - 流水增长不及预期 - 成本增长超预期 ## 财务指标 ### 合并损益表（RMB百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 62356 | 70826 | 80219 | 89994 | 99588 | 109065 | | 营业总支出 | 23328 | 26794 | 30485 | 34468 | 37843 | 41118 | | 经营溢利 | 15367 | 16595 | 19091 | 20039 | 22671 | 25640 | | 除税前利润 | 15640 | 21884 | 21446 | 21739 | 24222 | 27202 | | 持续经营净利润 | 11277 | 16989 | 15662 | 15869 | 17682 | 19858 | | 归属普通股东净利润 | 10236 | 15596 | 13588 | 14600 | 16267 | 18269 | ### 合并资产负债表（RMB百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 15228 | 11390 | 12181 | 8581 | 9776 | 14466 | | 存货 | 7210 | 10760 | 12152 | 15190 | 18228 | 20962 | | 应收账款 | 3732 | 4463 | 4616 | 5401 | 6211 | 6832 | | 流动资产合计 | 52140 | 52482 | 59656 | 61446 | 67590 | 87867 | | 固定资产 | 4143 | 4687 | 5366 | 6010 | 6671 | 7338 | | 非流动资产合计 | 40088 | 60133 | 64639 | 85856 | 102631 | 112894 | | 资产总计 | 92228 | 112615 | 124295 | 147302 | 170221 | 200761 | | 流动负债合计 | 20591 | 28593 | 33358 | 40030 | 47235 | 54320 | | 非流动负债合计 | 15627 | 17283 | 18532 | 19617 | 18412 | 23048 | | 负债合计 | 36218 | 45876 | 51890 | 59646 | 65647 | 77368 | | 少数股东权益 | 4550 | 5010 | 6623 | 7285 | 8014 | 8815 | | 股东权益合计 | 56010 | 66739 | 72405 | 87655 | 104574 | 123393 | ### 合并现金流量表（RMB百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 19634 | 16741 | 20996 | 24298 | 27088 | 29775 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -25793 | -14864 | -7046 | -16199 | -14938 | -14178 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 3471 | -5761 | -13116 | -11699 | -10955 | -10907 | | 现金及现金等价物净增加额 | -2688 | -3884 | 834 | -3600 | 1195 | 4690 |