20231022-国盛证券-平高电气-600312.SH-三季报业绩超预期_电网建设加速保障在手订单充裕_3页_497kb

报告摘要

核心业绩表现：
- 三季度业绩超预期：2023Q3单季营收262亿元，净利润219亿元，同比分别增长24%和257%，环比增长20%。
- 前三季度业绩亮眼：前三季度营收7447亿元，净利润552亿元，同比增幅均超200%，毛利率19.98%，同比提升429个百分点。
经营分析：
- 盈利能力持续提升：毛利率环比提升327个百分点至21.41%，主要因费用率下降，销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.18、2.39、0.09和0.97个百分点。
- 在手订单充足：中标特高压项目，截至9月末合同负债同比增加358%，应收账款同比增加175%。
增长驱动：
- 特高压业务放量：2023年累计中标特高压项目562.7亿元，产品获欧洲无氟环保认证，具备成本优势，有望打开海外市场。
估值与评级：
- 盈利预测：预计2023-2025年营收和净利润同比增幅均在16%-178%区间，对应PE估值从172倍降至110倍。
- 维持“增持”评级，认为公司作为特高压GIS龙头，将充分受益于行业高增长。