20240709-东吴证券-平高电气-600312.SH-2024H1业绩预告点评_收入结构改善+管理提质增效_业绩超市场预期_3页_454kb

平高电气2024H1业绩预告点评总结

1. 业绩表现超预期

平高电气发布2024年中期业绩预告，预计归母净利润52~54亿元，同比增幅56~62%，扣非净利润519~539亿元，同比增幅56~62%。按中值测算，上半年净利润53亿元，同比增长59%，扣非净利润529亿元，同比增长59%。其中，二季度单季度净利润增速进一步提升至64%（扣非增长68%），业绩超市场预期。该成绩主要源于收入结构改善与管理效率提升。

2. 订单结构优化驱动增长

公司利润高增长主要得益于2024年国内特高压新能源项目加快落地，重点项目履约交付节奏加快。报告期内核心产品GIS中标订单质量提升，特别是承接了川渝1000kV环网及陇东-山东特高压直流工程订单，并开始交付。预计全年1000kV/750kV GIS交货量分别约为14与100个间隔，下半年交付密度有望进一步提升，拉动业绩持续增长。

3. 行业高景气与龙头优势稳固

能源转型是公司增长的重要背景，特高压与电网主网建设的长期需求提供支撑。2024年国家电网计划“3交3直”特高压开工，2025年“4直2交”的规模也有望保持；西北750kV网架建设亦带来结构性机会。2024年前三批国网变电物资中标结果显示，公司750kV GIS市场份额达35%，龙头地位稳固。

公司国际业务持续推进，环保无氟产品持续交付，配电业务边际改善，进一步提升市场竞争力。精益管理强化后，公司盈利能力有望继续提升。

4. 财务预测与投资建议

基于超预期业绩及高增长基础，机构上修公司2024-2026年净利润预测：分别为126（+54%）、161（+28%）、192（+19%）亿元。当前股价对应估值分别为21x、17x、14x (PE)。考虑公司组合电器份额稳定、特高压项目订单密集交付，给予25年20x PE预测，对应目标价237元/股，估值管理合理，维持**“买入”评级**。

5. 风险提示

需关注电网投资不及预期、特高压规划落地延迟、市场竞争加剧等风险。