20181128-安信证券-平高电气-600312.SH-配网新业务连下三城_平高集团再获山东省网16.92_亿合同_5页_358kb

报告摘要

平高电气（600312.SH）公司快报总结

核心内容

平高电气于2018年11月28日发布公告，称其控股股东平高集团与国网山东省电力公司签订了一份总金额为16.92亿元的配网合同，相关主设备将由公司及下属子公司提供。此次签约标志着公司在配网新业务领域的持续拓展，继浙江省网（16.70亿元）和甘肃省网（15.44亿元）之后，公司在中低压配网领域累计中标金额已达73.12亿元，显示出公司在配电网建设方面的强劲势头。

主要观点

配网投资加速：随着特高压骨干网架的建成和新能源的接入，配网投资正在加快，2017年我国110KV以下电网投资规模达3,064亿元，2013-2017年复合增速达11.48%。配网自动化、增量配电网及电力信息化等领域成为投资重点。
配网新业务模式：平高集团通过新业务模式在各省网公司取得配网订单的突破，截至2018年11月，公司配网新业务在手合同金额已达到49.06亿元，预计未来将获得更多订单。
特高压建设重启：2018年能源局集中批复14条特高压线路，预计总投资规模超过2000亿元，平高电气有望新增特高压相关订单60亿元。公司在手特高压订单将超过40亿元，预计2018-2021年订单交付规模分别为20亿、25亿、40亿和15亿，带来业绩弹性。
特交GIS订单：公司于2018年11月15日斩获蒙西-晋中1000kV特交项目GIS订单，中标4个GIS间隔，金额3.2亿元，平均单价7,995万元/间隔，较2016年底均价7,000万元/间隔有显著提升。

关键信息

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价12.00元，对应2018/19/20年动态P/E分别为37/22/13x。
财务预测：
- 收入：2018年预计9,019.1百万元，2019年10,489.1百万元，2020年12,991.1百万元。
- 净利润：2018年预计494.9百万元，2019年753.0百万元，2020年1,226.8百万元。
- 每股收益：2018年预计0.32元，2019年0.53元，2020年0.87元。
财务指标：
- 毛利率：2018年18.0%，预计2019年19.6%，2020年22.1%。
- 净利润率：2018年4.9%，预计2019年6.8%，2020年9.1%。
- ROE：2018年4.8%，预计2019年7.5%，2020年11.4%。
- 资产负债率：2018年41.0%，预计2019年53.0%，2020年48.8%。
- 流动比率：2018年1.79，预计2019年1.70，2020年1.69。
股价表现：2018年11月28日股价为7.70元，12个月价格区间为4.92/10.08元。
风险提示：
- 项目核准时间延后或行业竞争加剧；
- 大宗原材料价格大幅上涨；
- 订单中标率低于预期或订单交付不及时；
- 跨国经营和新业务模式风险。

投资价值分析

估值指标：2018年市盈率24.4倍，市净率1.2倍，PE（2018E）为12.00元，对应2018/19/20年动态P/E分别为37/22/13x。
盈利增长：2018年净利润增速为-30.3%，2019年预计63.3%，2020年预计64.6%。
业绩弹性：特高压建设的重启将显著提升公司业绩，带来较大的增长空间。

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。