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304不锈钢2023年2月份策略总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组成员撰写，主要分析2023年2月份304不锈钢的市场情况，包括原料供应、成本结构、供需变化、库存水平及价格走势，为投资者提供相应的策略建议。

主要观点

• 成本支撑：印尼镍铁投产加快，但高冰镍缓解镍铁过剩压力。菲律宾雨季影响镍矿供应，预计一季度国内镍铁产量较低，镍铁价格或持稳。全球铬矿主产区南非发运量低位，铬矿港口库存持续下滑，铬矿价格强势，铬铁厂利润较差，预计2月铬铁价格维持偏强态势。
• 供应增长：中国和印尼不锈钢产能持续扩张，尤其中国300系不锈钢新增产能较多，后期仍有大量新增产能待投产。当前不锈钢产能利用率偏低，但若价格上涨，供应可能快速回升。
• 消费恢复：2023年1月受春节假期影响，不锈钢消费降至低谷，社会库存创历史新高。预计2-3月随着下游复工，消费可能有所改善，但整体恢复仍需时间。
• 库存压力：春节后不锈钢社会库存持续攀升，尤其是冷轧环节，期货仓单亦刷新历史高位，库存压力较大，压制价格表现。
• 价格预期：2月不锈钢价格或弱势震荡，先抑后扬。短期高库存高仓单状态下价格承压，中线消费有望改善，但需关注去库情况和消费复苏力度。

关键信息

原料与成本

• 镍铁供应：中国镍铁产量受菲律宾镍矿供应和利润影响，2023年一季度预计维持低位。印尼镍铁产能持续扩张，2023年新增产能约46万镍吨，预计NPI出口份额将提升至50%。
• 镍矿与镍铁价格：2022年三季度镍矿和镍铁价格受不锈钢消费拖累大幅下滑，四季度因不锈钢产量回升价格企稳反弹。当前国产镍铁利润率偏低，印尼镍铁利润较好。
• 铬矿与铬铁价格：南非铬矿发运量低位，国内铬矿供应偏紧，港口库存持续下滑，价格坚挺。铬铁厂利润较差，预计2月高碳铬铁价格仍偏强。

不锈钢供应

• 中国不锈钢产能：2023年中国300系不锈钢新增产能约1003万吨，后续还有2065万吨待投产。当前产能利用率偏低，利润状况是限制产量增长的主要因素。
• 印尼不锈钢产能：印尼青山和德龙等企业有新增产能计划，但短期内产能无明显变化，预计2023年1-2月不锈钢产量持稳。

不锈钢消费

• 出口情况：2022年6月不锈钢出口量达历史峰值，三季度回落，四季度小幅回升。2022年12月出口量同比减少11.7%，净出口量企稳回升。
• 终端行业消费：300系不锈钢消费与宏观经济密切相关，主要受房地产、石化、船舶、大气污染防治设备、电梯、工业锅炉、油烟机、金属集装箱、热水器、电冰箱、洗衣机、冷柜、空调等行业影响。2022年12月整体消费疲弱，2023年1月受春节影响降至低谷，预计2-3月消费将有所改善。

不锈钢库存与仓单

• 社会库存：2023年1月不锈钢社会库存创历史新高，主要增量集中在冷轧环节，热轧库存亦小幅累升。
• 期货仓单：不锈钢期货仓单持续刷新上市后新高，显示市场对价格的压制预期较强。

策略建议

• 单边策略：2月不锈钢期货价格或先抑后扬，建议暂时观望。若后期出现降价去库行情，现货价格明显跌穿钢厂成本时，可关注逢低买入机会。
• 关注点：需关注不锈钢去库是否符合预期、终端消费恢复力度、印尼镍铁出口政策变动对原料供应的影响。

风险提示

• 去库不及预期：若不锈钢库存未能有效减少，价格将持续承压。
• 消费复苏缓慢：终端行业消费恢复不及预期，可能限制价格上行空间。
• 印尼出口政策变化：印尼镍铁出口政策变动可能影响原料供应，进而影响不锈钢价格走势。

图表与数据来源

• 图表：包含镍矿进口量、镍铁产量、铬矿库存、不锈钢社会库存、期货仓单等关键指标。
• 数据来源：中国海关、SMM、Mysteel、国家统计局、产业在线等。

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