20220731-华泰期货-不锈钢月报_悲观预期部分兑现_不锈钢仍需关注潜在变数_21页_1mb

304不锈钢2022年8月策略总结

核心内容

成本分析

2022年8月份，304不锈钢成本受印尼镍铁投产速度加快影响，面临镍铁过剩压力，价格重心或逐步下移。然而，国内镍铁仍占三分之一份额，且国内镍铁产业链亏损严重，短期内成本仍有一定支撑。此外，印尼镍铁出口政策的不确定性也值得关注，一旦政策落地并征税，将对不锈钢价格形成利好。

供应情况

中国和印尼不锈钢中线产能充足，但8月份供应仍受限于利润状况。国内镍铁厂因亏损而减少产量，而印尼镍铁供应增加可能改善利润状况。2022年下半季度，不锈钢供应整体呈增长趋势，但短期内受限于利润不足，产量增长有限。

消费表现

7月份不锈钢消费因价格持续下跌而表现疲弱，下游企业库存处于低位。8月份下旬临近传统消费旺季，消费可能有所改善。此外，出口订单下滑，净出口量可能维持在较低水平。

库存状况

2022年二季度后期不锈钢社会库存处于主动去库阶段，但7月下旬出现阶段性累升，库存水平偏高。预计8月份库存将缓慢去库，但整体仍处于较高水平。

主要观点

• 成本端：印尼镍铁产量增加导致成本下移，但国内镍铁仍支撑短期成本。
• 供应端：中线产能充裕，但短期供应受限于利润，未来供应增长潜力较大。
• 消费端：7月消费疲弱，8月可能有所改善，但整体仍受宏观经济和海外需求影响。
• 库存端：库存处于偏高水平，8月去库速度较慢，需关注库存变化对价格的影响。

关键信息

• 印尼镍铁出口政策：政策落地可能对不锈钢价格形成利好，但目前尚未有明确政策。
• 国内镍铁产能：国内镍铁产能过剩，利润不足导致产量下降。
• 300系不锈钢产量：2022年6月产量为127万吨，环比和同比均有所下降。
• 不锈钢期货仓单：高基差导致仓单消耗较快，注册意愿不足，需警惕挤仓风险。
• 镍铁与不锈钢比值：目前处于相对高位，合理比值应维持在7.5-8.5区间。
• 精炼镍与不锈钢比值：2022年3月曾一度超过11，表明不锈钢估值偏低。

策略建议

• 单边策略：中性，不建议大幅做多或做空。
• 套利策略：中线考虑在高冰镍供应充足时介入买SS空NI的套利。

风险与关注要点

• 印尼镍铁出口政策：政策变化可能影响不锈钢价格。
• 新增产能投产进度：产能释放将影响供应。
• 国内产业政策：可能对不锈钢行业造成影响。
• 不锈钢库存与仓单：库存变化可能引发价格波动。

图表与数据

• 图1：印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量
• 图2：印尼镍铁产量季节性
• 图3：中国镍铁进口量
• 图4：中国自印尼镍铁进口量
• 图5：中印镍生铁产量对比
• 图6：中印镍生铁总产量
• 图7：中国红土镍矿港口报价
• 图8：中国主流高镍铁价格
• 图9：电解镍对高镍铁折算纯镍溢价
• 图10：中国高镍铁RKEF利润率
• 图11：中国镍矿港口库存季节图
• 图12：中国镍铁现货库存
• 图13：中国不锈钢产量
• 图14：中国300系不锈钢产量
• 图15：印尼300系不锈钢产量
• 图16：印尼300系不锈钢季节性产量
• 图17：中印300系不锈钢产量
• 图18：中印300系不锈钢总产量
• 图19：中国自印尼不锈钢进口量
• 图20：中国不锈钢进口量
• 图21：中国不锈钢出口量
• 图22：中国不锈钢净出口量
• 图23：中国不锈钢进出口量
• 图24：中国不锈钢表观消费量
• 图25-28：房地产相关数据
• 图29-30：船舶相关数据
• 图31-40：其他终端行业消费数据
• 图41-44：不锈钢社会库存与分地区库存
• 图45-50：镍铁与不锈钢价格及比值

总结

2022年8月，304不锈钢面临成本下移和供应增长的压力，但消费端存在一定的改善空间。短期内不锈钢价格可能维持区间震荡，需关注印尼出口政策、国内产能释放及库存变化等关键因素。投资策略建议采取中性态度，考虑套利机会，同时警惕挤仓风险。