20210628-华泰期货-镍不锈钢半年报_远水难解近渴_下半年镍不锈钢价格先扬后抑_23页_2mb

远水难解近渴，下半年镍不锈钢价格先扬后抑

核心内容概述

本报告分析了2021年下半年镍和不锈钢市场的供需状况及价格走势，指出镍和不锈钢价格将呈现“先扬后抑”的趋势。核心逻辑在于供需关系的变化、库存水平、新增产能、成本重心下移等因素的综合作用。

主要观点

镍市场

1. 需求增长：三元电池高镍化进程加速，带动硫酸镍需求大幅增长，2021年上半年中国硫酸镍消耗纯镍量同比增幅高达287%。
2. 供应紧张：中国精炼镍库存处于历史低位，价格上涨弹性较大，存在挤仓风险。
3. 新增产能：2021年下半年，镍铁、不锈钢、高冰镍和湿法产能将出现高速增长，中长线全球镍不锈钢成本重心将下移。
4. 价格走势：三季度镍供需偏强，价格易涨难跌；四季度将面临湿法中间品和高冰镍对镍豆消费的挑战，预期价格走势偏空。

不锈钢市场

1. 供需两旺：中国和印尼300系不锈钢产量创历史新高，印尼镍铁回流减少，供应压力未能兑现。
2. 库存偏低：不锈钢库存处于偏低水平，价格上涨弹性较大。
3. 新增产能：下半年中国和印尼300系不锈钢新增产能将陆续投产，产量可能继续增长，支撑镍消费。
4. 价格走势：三季度不锈钢价格谨慎偏多；四季度后面临高供应和成本下移的压力，价格可能走弱。

关键信息

镍供需平衡预测

• 全球镍供需：2021年H2全球镍供应持续增长，需求高速增长，供需保持紧平衡。
• 中国镍供需：2021年H2中国镍铁进口继续增加，不锈钢和新能源需求快速增长，供应维持紧平衡。

新增产能展望

• 印尼镍铁产能：2021年印尼镍铁产量预计达96万镍吨，占全球原生镍产量的三分之一，2022年后产能增量可能维持高位。
• 湿法与高冰镍产能：全球新增湿法和高冰镍产能预计达57.1万镍吨，将对精炼镍需求形成挑战。
• 成本重心下移：新增产能（尤其是印尼）具有明显成本优势，未来全球原生镍冶炼成本重心将明显下移。

新能源板块

• 三元电池耗镍量：2021年上半年三元前驱体耗镍量同比增幅达133.58%，成为精炼镍需求的主要增长点。
• 高镍化进程：以NCM811为代表的高镍三元前驱体和材料产量持续增长，推动镍需求提升。
• 硫酸镍原料：2021年二季度硫酸镍原料中精炼镍占比提升至45.43%，精炼镍表观消费中硫酸镍占比达32.90%，对镍价形成支撑。

镍铁供应与需求

• 印尼镍铁供应：虽然2021年印尼镍铁产能增长显著，但其供应增量未能完全兑现，镍铁价格仍表现坚挺。
• 中国镍铁产能：中国镍铁产能已处于过剩状态，新增产能对价格影响有限，但2021年镍铁产量受镍矿供应限制，仍维持增长。

不锈钢出口与进口

• 中国不锈钢进出口：2021年上半年不锈钢进口和出口均处于历史高位，但5月份出口量受政策影响大幅回落，净出口降至历史低谷。
• 印尼不锈钢产量：2021年印尼不锈钢产量同比增长119.63%，出口需求强劲，不锈钢产量持续增长。

风险与关注要点

• 美联储货币政策：可能对镍价产生影响。
• 高冰镍产能进展：将对精炼镍需求形成挑战。
• 三元电池与替代技术发展：将影响镍消费格局。
• 300系不锈钢库存：库存水平将影响价格走势。

投资策略建议

• 镍：三季度谨慎偏多，四季度后谨慎偏空。
• 304不锈钢：三季度谨慎偏多，四季度后谨慎偏空。

附录：主要数据来源

• WBMS
• 华泰期货研究院
• SMM
• Mysteel
• 中国海关

免责声明

本报告基于可靠公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日观点，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，自行关注更新信息。