医药生物行业2020年度投资策略报告：深耕高景气赛道，关注绩优成长个股-20191217-万联证券-32页_2mb

医药生物行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦医药生物行业2020年度的投资策略，指出尽管面临集采降价、用药受限等政策影响，但行业整体仍具备增长潜力，主要得益于人口老龄化、医疗技术进步、刚性医疗需求及高端自主医疗需求的持续增长。

主要观点

1. 行业前景广阔：医药行业市场前景依然乐观，未来将保持稳健增长。
2. 结构性变化显著：行业内部将出现显著的结构性调整，创新药、创新药外包产业链、原料药/制剂一体化企业以及高端医疗消费领域将成为主要受益方向。
3. 政策影响：医保目录调整、带量采购等政策推动行业向高质量发展转型，对部分品种产生较大影响。
4. 投资主线明确：重点推荐创新药及外包产业链，以及政策免疫、消费升级的高端医疗消费领域。

关键信息

投资要点

• 创新药&外包产业链：国内头部创新药企加大研发投入，未来将有重磅国产创新药上市，叠加医保谈判带来的支付端改革，市场放量加速。重点推荐康龙化成、药石科技、凯莱英。
• 高端自主医疗消费：随着居民收入增长及医疗健康重视程度提升，高端医疗、健康管理及儿童用药生长激素领域增长迅速，重点推荐安科生物。

行业趋势

• 政策导向：医保支付改革和带量采购政策持续推动行业“腾笼换鸟”，引导资源向创新药和高价值产品倾斜。
• 创新药发展：国内创新药发展迅速，研发支出持续增加，创新药成果不断涌现，如PD-1/L1药物、生物类似药等。
• CRO&CDMO：研发外包产业链（CRO、CDMO）受益于全球外包产业离岸转移及国内创新药发展，成为高景气度赛道。

估值与市场表现

• 板块估值：截至2019年11月底，申万医药板块整体估值为33倍，较年初有所提升，但低于近10年平均水平。
• 个股分化：板块内个股表现分化明显，部分优质个股涨幅显著，部分个股因基本面问题表现较差。
• 市场风格：预计2020年医药板块市场风格将更加平衡，成长型个股有望获得更多机会。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 药品降价超预期
• 市场整体波动

投资策略

2020年度重点推荐

1. 创新药及外包产业链：

   • 康龙化成：国内药物研发生产一体化外包龙头企业，预计2020年盈利增长显著，评级为“增持”。
   • 药石科技：小分子药物砌块供应商，2020年盈利预期良好，评级为“买入”。
   • 凯莱英：CDMO业务龙头，受益于行业增长，评级为“买入”。

2. 政策免疫&消费升级：

   • 安科生物：聚焦儿童用药生长激素市场，具备增长潜力，评级为“买入”。

行业分析

• 医保谈判：2019年医保谈判成功纳入97个品种，涵盖新增及续约药品，大幅降低价格，提升可及性。
• 带量采购：第二轮带量采购全面扩围，第三轮临近，推动原料药成本的重要性提升，具备一体化生产能力的仿制药企将受益。
• 行业集中度提升：行业集中度提升，处方外流利好零售药房板块，部分细分领域龙头将逐步壮大。

数据与图表

• 医药板块涨幅：申万医药指数2019年11月29日较年初上涨31.5%，涨幅位居全行业前列。
• 行业增速：医药制造业2019年前十月累计收入增速为9.2%，利润总额增速为10.6%，增速相对稳健。
• 费用率变化：销售费用率逐步下降，研发费用占比提升，创新型药企研发投入强度高。

总结

2020年医药生物行业投资策略聚焦于创新药及外包产业链、高端医疗消费等领域，建议关注具备成长潜力的绩优个股及政策免疫板块。尽管面临政策压力，但行业整体仍具备增长动能，结构性变化将带来新的发展机遇。