20191217-万联证券-医药生物行业2020年度投资策略报告_深耕高景气赛道_关注绩优成长个股_32页_3mb

医药生物行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业的投资策略，指出尽管面临集采降价、部分用药受限等政策影响，但医药行业整体仍具备良好的发展前景。主要核心内容如下：

行业前景

1. 人口老龄化趋势：将持续推动医药市场需求增长。
2. 医疗技术进步：带来新产品和商业模式的革新。
3. 刚性医疗需求与高端自主需求：不断增长，为行业提供长期动力。
4. 医保支付改革：通过“腾笼换鸟”机制，提升创新药市场空间与产品可及性。

行业结构性变化

1. 创新药：作为行业主赛道，具有政策友好性与高成长性。
2. 创新药外包产业：受益于全球离岸转移和国内创新药发展红利。
3. 仿制药企：具备原料药/制剂一体化生产能力，有望在带量采购中获得更多市场份额。
4. 高端医疗消费与医疗器械：受益于消费升级与国产替代，保持较高景气度。

主要观点

投资策略

1. 持续看好创新药及外包产业链：重点推荐康龙化成、药石科技、凯莱英。
2. 关注政策免疫领域：如高端医疗消费、零售药房、儿童用药生长激素等，重点推荐安科生物。
3. 行业分化趋势明显：优质企业将获得更多市场份额，中小型企业可能面临转型或整合。

市场表现

1. 医药板块涨幅靠前：申万医药指数全年上涨31.5%，排名第8。
2. 个股分化显著：部分优质个股涨幅超100%，而部分个股跌幅较大。
3. 估值提升：板块整体估值提升至33倍，部分个股估值分化明显。

关键信息

政策影响

1. 医保谈判：2019年共97个药品成功纳入医保目录，其中部分药品大幅降价，如丙肝治疗用药平均降幅超过85%。
2. 带量采购：第二轮全面扩围，第三轮即将启动，影响原料药成本与仿制药市场份额。
3. 重点监控用药目录：部分药品被调出医保目录，如神经节苷脂、前列地尔等，影响医院终端采购。

行业趋势

1. 创新药快速发展：国内企业研发投入加大，早期投融资高景气。
2. CRO与CDMO产业：受益于全球外包产业转移和国内创新药需求，成为增长亮点。
3. 政策推动行业整合：通过一致性评价、两票制改革、医保支付改革等措施，促进行业规范与集中度提升。

投资要点

• 创新药&外包产业链：重点推荐康龙化成、药石科技、凯莱英。
• 政策免疫&消费升级：重点推荐安科生物，关注生长激素市场。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 药品降价超预期
• 市场整体波动

盈利预测与投资评级

结论

2020年医药行业将继续受益于创新药发展、外包产业链增长及政策推动下的结构性变化。投资者应关注创新药及外包产业链的龙头企业，同时挖掘政策免疫与消费升级带来的细分市场机会。整体市场风格将更加平衡，优质成长股和基本面改善的个股仍有布局价值。