20191217-万联证券-医药生物行业2020年度投资策略报告：深耕高景气赛道，关注绩优成长个股_32页_3mb

医药生物行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

医药生物行业在2020年仍面临集采降价、用药受限等政策影响，但整体市场前景广阔，行业持续向好。主要得益于人口老龄化趋势、医疗技术进步、刚性医疗需求及高端自主医疗需求的增加，医药行业仍将保持稳健增长。行业内部结构性变化显著，创新药、创新药外包产业链、仿制药企业及高端医疗消费等领域具备较高成长性。

主要观点

1. 创新药是主赛道：创新药行业在政策支持下持续受益，满足未满足的临床需求，同时医保支付改革提升了市场空间和产品可及性。
2. 创新药外包产业链受益：全球外包产业转移及国内创新药发展红利推动CRO和CDMO等细分领域增长。
3. 仿制药企受益于带量采购：具备原料药/制剂一体化生产能力及丰富产品梯队的仿制药企将获得更多市场份额。
4. 高端医疗消费及医疗器械保持高景气度：随着居民收入增长和医疗健康重视程度加深，相关领域仍有较大发展潜力。

关键信息

投资要点

• 创新药&外包产业链：重点推荐康龙化成、药石科技和凯莱英，这些公司受益于全球外包产业转移和国内创新药研发投入增长。
• 高端自主医疗消费：建议关注零售药房及儿童用药生长激素领域，重点推荐安科生物。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 药品降价超预期
• 市场整体波动

投资策略

2020年医药板块预计市场风格更加平衡，建议关注优质成长股及基本面改善个股。重点投资方向包括：

1. 创新药及外包产业链
2. 高端医疗消费及医疗器械

数据概览

• 申万医药指数涨幅：截至2019年11月29日，申万医药指数较年初上涨31.5%，排名全行业第8。
• 估值情况：截至11月底，申万医药板块整体估值为33倍，较年初提升，但低于近10年平均估值。
• 个股分化：板块内个股估值分化明显，部分优质个股具备中长线布局价值。

行业趋势与政策影响

• “腾笼换鸟”持续推进：医保目录调整及重点监控药品目录的出台，推动行业结构优化，促进创新药发展。
• 医保谈判成果：2019年共97个品种成功纳入医保目录，其中新增70个品种，平均降价幅度达60.7%。
• 政策导向：医保基金总量控费与调结构，推动行业向满足基本用药及创新药倾斜，促进结构性分化。

重点数据与图表说明

• 医保目录调整：2019年医保目录新增及续约品种均经历了较大降价，如曲妥珠单抗、阿帕替尼等。
• 市场增速分化：抗肿瘤药、呼吸系统用药及感觉器官用药市场增速较快，而心血管用药及中药类品种增速相对承压。
• 费用率变化：2019年Q3医药板块销售费用率降至13.79%，管理费用率与财务费用率保持稳定，研发费用占比下降。

建议与展望

• 关注成长性个股：重点推荐康龙化成、药石科技、凯莱英及安科生物。
• 长期趋势：医药行业长期向好，2020年有望延续结构性行情，创新药及高景气度细分领域具备显著增长潜力。

相关研究与分析师信息

• 相关研究：包括康龙化成、药石科技、凯莱英等公司的深度报告及医药生物行业专题报告。
• 分析师：姚文，执业证书编号S0270518090002，联系方式电话02160883489，邮箱yaowen@wlzq.com.cn。