国防军工行业2018年年度投资策略报告_筑底渐成_机会凸显_35页_1mb

报告摘要

筑底渐成，机会凸显

核心内容

2017年国防军工板块连续第二年大幅下跌，累计跌幅达14.74%，板块估值水平回落至70倍左右。军工企业在A股中市值占比约为2%~2.5%，其中民营军工与央企军工市值比维持在70%~80%之间，较2012年提升近20%。军工行业具有不成熟、经济相关、高β属性的特点，投资需结合“产业规律”和“市场反应”进行决策。

主要观点

军工板块驱动因素：
- 订单驱动：军工企业业绩受三类订单影响较大，包括型号研制项目、批产订单和民品订单。
- 改革驱动：军工集团需逐步建立现代企业制度，同时管理者需提供市场化运行环境，包括降低民企参与门槛、引入竞争机制、改革定价方式等。
投资逻辑：
- 风险偏好降低时：市场倾向于保守，关注现有业绩，业绩符合预期的公司会吸引资金流入。
- 风险偏好提高时：市场更看重未来增长空间，业绩不再成为唯一关注点。
- 军工板块筑底：估值处于近三年低位，基金持仓处于历史低位，投资机会窗口已开启。
产业趋势：
- 军工企业营收年均增长12%~13%，盈利能力显著提升。
- 预计2018年采购量将增加，未来3年采购量占“十三五规划”70%以上。
- 军工资产证券化率较低，未来改革和资产注入将带来显著增长。
市场表现：
- 军工板块估值已回落至70倍左右，处于近三年底部区间。
- 基金持仓市值约600亿元，占军工流通市值的3.2%，处于历史低位。

关键信息

军工行业特点：小众、不成熟、高β属性。
军工企业分类：央企背景、国企/民企背景。
军工板块走势：2017年军工指数处于近3年历史底部，整体表现较差。
军工改革重点：研究所改制、资产证券化、定价规则改革、军民融合等。
投资建议：重点关注高ROE、低PE的军工企业，如瑞特股份、中航光电、国睿科技、全信股份、信质电机、航天电器、四创电子、中航资本、内蒙一机、中航机电。

重点公司分析

简称	2015A EPS（元）	2016E EPS（元）	2017E EPS（元）	2015A PE	2016E PE	2017E PE	PB	评级
瑞特股份	1.42	1.36	1.28	-	-	33	6.3	强烈推荐
中航光电	0.94	1.22	1.31	39	30	28	4.7	强烈推荐
国睿科技	0.73	0.49	0.46	36	54	58	6.9	强烈推荐
信质电机	0.51	0.58	0.70	57	50	41	4.0	强烈推荐
航天电器	0.54	0.61	0.78	39	34	27	2.8	强烈推荐
四创电子	0.84	0.95	1.55	69	61	37	4.2	强烈推荐
内蒙一机	-0.07	0.32	0.41	-209	45	34	3.0	强烈推荐