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科锐国际2021年中报总结

核心内容

科锐国际（300662.SZ）于2021年8月26日发布2021年中报，显示公司业绩稳步增长，灵活用工业务成为主要驱动力，同时持续推进技术投入和国际化布局。

财务表现

• 2021H1：实现营收31.57亿元，同比增长79.19%，两年CAGR为37.30%；归母净利润1.03亿元，同比增长39.59%，两年CAGR为26.48%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长58.65%，同比2019年增长285.85%。
• 2021Q2：营收17.05亿元，同比增长103.22%，同比2019年增长95.53%；归母净利润0.64亿元，同比增长33.33%，同比2019年增长64.10%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长26.83%，同比2019年增长62.50%。
• 经营现金流净额：2021H1为-2.66亿元，同比下降580.73%，主要因应收账款增加及个别大客户收款放缓。
• 应收账款周转天数：2021H1为63.21天，相比2019H1的77.41天有所下降，主要因业务增长导致应收账款增加。
• 分红：每10股派发0.95元（含税），共计派发1870.4万元（含税）现金红利。

主要观点

业务增长

• 灵活用工业务：2021H1收入25.18亿元，同比增长80.5%，其中英国业务扣除后增长117%；毛利率为7.36%，同比下降1.57个百分点，主要因灵活用工占比提升。
• 中高端人才访寻：2021H1收入3.20亿元，同比增长33.61%，扣除英国业务后增长32%；毛利率为38.19%，同比增长1.78个百分点，受益于市场回暖及线下业务释放。
• RPO业务：2021H1营收0.68亿元，同比增长28.90%，扣除英国业务后增长28%；毛利率为40.24%，同比增长6.91个百分点。

客户结构

• 民企客户：2021H1占比提升至49.7%，相比2020年末增加2.4个百分点。
• 国企客户：2021H1占比增至14.5%，相比2020年末增加1.8个百分点。
• 外企客户：2021H1占比为35.9%，相比2020年末下降4.1个百分点。

国际化布局

• 海外业务：2021H1港澳台及海外业务营收6.47亿元，同比增长15.03%，毛利率为11.29%，同比增长2.33%。
• 新增分支：上半年在美国增设分支公司，负责美国灵活用工业务，推动海外业务增长。

关键信息

技术投入

• 研发投入：2021H1技术及信息化费用投入3492万元，同比增长22%；公司持续开展垂直招聘平台、人才大脑平台、SaaS云平台、CTS系统等平台升级研发。
• 平台建设：截至2021H1末，垂直招聘平台服务企业及事业单位超过900家；“禾蛙”和“即派盒子”两大产业互联平台入驻猎企及其他人力资源伙伴5,100余家，顾问入驻38,400余人，协同服务客户8,000余家。

经营效率

• 整体毛利率：2021H1为10.58%，同比下降0.28个百分点，主要因灵活用工业务占比提升。
• 销售费用率：2021H1为2.12%，同比下降0.36个百分点，受益于精益化运营及费用管控加强。
• 管理费用率：2021H1为2.76%，同比下降2.05个百分点。
• 财务费用率：2021H1为0.17%，同比上升0.15个百分点，主要因贷款利息增加。
• 研发费用率：2021H1为0.54%，同比上升0.15个百分点。
• 整体净利率：2021H1为3.78%，同比下降1.11个百分点。

投资建议

• 投资评级：买入-A，维持评级。
• 6个月目标价：77.5元，当前股价为59.62元。
• 预测业绩：预计2021-2023年归母净利润分别为2.41亿元、3.21亿元、3.99亿元，增速分别为29.6%、33.1%、24.4%。

风险提示

• 行业竞争加剧：人力资源行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 疫情影响超预期：疫情可能对业务增长造成影响。
• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能影响公司业绩。

财务指标

技术赋能与生态布局

• 技术投入：公司持续加大技术投入，推动内部信息化体系建设，提升运营效率。
• 平台建设：垂直招聘平台服务企业用户近8000家，付费客户600余家；“医脉同道”聚合180万大健康私域流量池用户和1000余个行业垂直社群。
• SaaS平台：服务企业及事业单位超过900家，助力客户企业数字化转型。
• 生态布局：通过“禾蛙”和“即派盒子”平台聚合生态合作伙伴，提升人力资源市场整体招聘与服务能力。

核心逻辑

• 灵活用工抗周期性：疫后企业对灵活用工的接受度提升，行业低渗透率带来中长期增长空间。
• 技术赋能：持续技术研发提升运营效率，拓展中小长尾客户，积累B端企业与C端候选人数据。
• 生态布局：完善“技术+服务+平台”全产业链业务生态模式，推动灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包、咨询、培训等业务发展。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为77.50元。

风险提示

• 行业竞争：人力资源行业竞争加剧。
• 疫情影响：疫情可能超预期影响业务。
• 宏观经济波动：宏观经济变化可能影响公司业绩。