20220902-建信期货-宏观策略月报_中国经济弱复苏_美联储重申紧缩_18页_1mb

宏观策略月报总结

核心内容

本报告为建信期货宏观金融研究团队于2022年9月2日发布的宏观策略月报，分析了2022年1月至8月全球及中国经济表现、宏观环境变化、资产市场走势及中期资产配置建议。

主要观点

1. 中国经济弱复苏

• 1-8月资产走势：商品（+10.7%）> 债券（+3.3%）> 货币（+1.95%）> 股票（-13.2%）。
• 商品表现：工业品（+12.9%）和农产品（+12.4%）上涨，而贵金属（-3.9%）下跌。
• 工业品细分：能源化工（+17.4%）和有色金属（+3.3%）上涨，黑色金属持平。
• 股市表现：持续下跌后明显反弹，但偏弱调整。
• 国债走势：收益率震荡下滑，但受2020年底点阻力，下行空间有限。
• 经济影响因素：疫情扩散、异常天气、房地产市场低迷等导致经济偏弱，但稳增长政策出台和疫情缓解有望短期修正。

2. 全球经济增长趋弱中分化

• 美国经济：受疫情、社交隔离措施、乌克兰战争影响，通胀高企，但经济动能增强，就业市场紧俏，可能避免实质性衰退。
• 欧元区经济：通胀压力持续上升，经济疲软，预计三季度GDP萎缩概率较大。
• 日本经济：相对宽松货币政策，经济复苏较慢。

3. 央行政策与市场影响

• 中国央行降息：8月15日和22日分别下调MLF和LPR利率，以支持房地产和企业贷款，但未改变人民币贬值趋势。
• 美联储紧缩：尽管通胀回落，但美联储仍强调抑制性货币政策，直至通胀持续回落。
• 欧洲央行紧缩：欧洲通胀压力大于美国，预计紧缩步伐将加快，与美联储趋同。

4. 地缘政治影响

• 美国中期选举白热化：民主党试图通过乌克兰战争和台海局势争取选民支持。
• 佩洛西窜访台湾：引发中国强烈回应，台海局势紧张，加剧地缘政治风险。
• FBI突袭特朗普：显示两党竞争激烈，中期选举将对政策走向产生重要影响。

关键信息

1. 通胀与货币政策

• 美国通胀：7月CPI同比+8.5%，核心CPI同比+5.9%，核心CPI环比增速首次高于整体CPI。
• 欧洲通胀：8月CPI同比+9.1%，核心CPI同比+4.3%，通胀压力显著。
• 美联储政策：6月开始缩表，缩表速度在9月可能加快，但加息节奏放缓。

2. 资产市场表现

• 美债收益率：震荡下行后回升，10年期收益率在3.26%附近波动，2Y/10Y利差收窄。
• 中国债市：10年期国债收益率最低下行至2.58%，接近2020年低点，但下行空间有限。
• 股市：受稳增长政策和疫情缓解影响，有望短期反弹，但基本面偏弱仍存在调整风险。
• 商品市场：受欧美紧缩影响，价格重心震荡走低，但阶段性反弹可能。

3. 中期资产配置建议

• 超配：蓝筹股、原油。
• 低配：利率债、黄金。
• 理由：美联储可能放缓紧缩步伐，中国稳增长政策将推动经济回暖，而利率债和黄金受通胀和货币政策影响较大。

结论

尽管欧美央行紧缩引发全球经济衰退是灰犀牛事件，但短期来看，通胀回落、美国经济动能增强和中国稳增长措施可能带来阶段性反弹。建议投资者在9月关注蓝筹股和原油，同时警惕利率债和黄金。整体市场趋势仍以弱复苏为主，需关注中美地缘政治和欧美货币政策的进一步变化。

风险因素

• 中国稳增长力度
• 欧美央行紧缩节奏
• 美国经济表现
• 地缘政治风险

资产配置建议

数据来源

• Wind
• 建信期货研究发展部

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