20220208-建信期货-宏观策略月报_俄乌冲突与美联储紧缩双重施压_14页_1mb

宏观策略月报总结

核心内容概述

2022年2月8日发布的《宏观策略月报》由建信期货宏观金融研究团队撰写，内容涵盖全球宏观环境、资产市场表现及中期资产配置建议。报告指出，2022年1月全球宏观经济和金融市场受到俄乌冲突与美联储紧缩政策的双重影响，呈现出复杂多变的格局。

主要观点与关键信息

1. 全球宏观环境

• 疫情缓和：全球第五轮疫情在2022年初见顶回落，欧美国家采取自然免疫策略，未显著收紧防疫措施，对就业市场影响有限。
• 经济增长放缓：IMF下调2022年全球经济增长预期至4.4%，主要因美国和中国增速预期下调。中国制造业PMI保持扩张，但民间投资和消费信心尚未完全恢复。
• 美联储紧缩：美联储强化紧缩立场，宣布加快缩减QE并准备在3月加息，表明其将更关注物价稳定而非就业最大化。
• 俄乌冲突影响：俄乌冲突对风险偏好造成打压，导致能源和农产品价格上涨，同时增加市场避险情绪。

2. 资产市场表现

• 中国大类资产表现：1月份中国大类资产表现为商品（+9.6%）>债券（+0.84%）>货币（+0.19%）>股票（-9.5%）。
• 全球商品上涨：尽管疫情恶化和美联储紧缩，但市场焦点回归供需基本面，能源和农产品因地缘政治和天气因素上涨。
• 欧美股市和债市受压：欧美股市因美联储紧缩和俄乌冲突出现调整，美债利率和美元指数上升，国债曲线平坦化上行。
• 人民币汇率：受中国宽松政策和贸易盈余影响，人民币汇率偏强，但未来可能面临贬值压力。

3. 中期资产配置建议

• 债券配置：建议边涨边卖，利率债和信用债均标配，但需警惕信用风险。
• 股票配置：以中等仓位参与股市，逐步将持仓从中盘科技股转移到大盘蓝筹股。
• 商品配置：超配原油，标配黄金，因全球经济重开提升能源需求，地缘政治风险和绿色能源革命限制能源供应。
• 主要风险因素：新冠疫情、拉尼娜天气、美国中期选举。

详细分析

一、年初宏观市场回顾

2022年1月全球疫情恶化，但欧美未收紧防疫措施，对经济影响可控。中国央行继续宽松政策，推动国债收益率下行，但未能改善股市风险偏好。全球商品市场因供需基本面和地缘政治因素普遍上涨，而股市因美联储紧缩和俄乌冲突大幅调整。

二、宏观环境评述

2.1 全球第五轮疫情开始缓和

• 截至2月5日，全球累计确诊39273万，死亡率降至1.46%。
• 疫苗接种率已超过61.4%，高收入国家接种率超75%。
• 疫情扩散速度放缓，但需警惕新冠变种和自然免疫进程。

2.2 全球经济增长动能短期放缓

• 服务业活动降幅大于制造业，就业市场相对稳定。
• IMF下调全球经济增长预期，美国和中国增速预期均下调。
• 中国“零容忍”防疫政策对经济活动形成干扰，但政府仍有工具支持增长。

2.3 美联储誓言加快紧缩对抗通胀

• 美联储删除支持就业的表述，表明政策目标转向物价稳定。
• 美联储计划3月加息，并可能加快缩表，对全球金融市场造成波动。
• 美元指数受美联储紧缩和避险需求支撑，但可能面临经济衰退压力。

2.4 俄乌冲突打压市场风险偏好

• 俄乌冲突可能演变为局部性战争，引发欧美对俄罗斯的制裁。
• 能源和粮食价格面临上涨压力，进一步支持美联储紧缩政策。
• 黄金和避险资产受益于市场波动和地缘政治风险。

三、资产市场分析

• 国债：中国国债收益率明显下行，但进一步下行空间有限。
• 美元指数：1月波动较大，先调整后反弹，预计2月仍处于磨顶阶段。
• 股市：欧美股市受紧缩和冲突影响调整，中国A股也面临下行压力。
• 商品：能源和农产品因供需紧张和天气因素上涨，但部分工业品因季节性需求下降而下跌。

四、中期资产配置

结论

整体来看，2022年1月全球宏观经济和金融市场受到多重因素影响，包括疫情发展、美联储紧缩政策及俄乌冲突。报告建议投资者在债券方面采取“边涨边卖”策略，股票以中等仓位参与并逐步转向大盘蓝筹股，商品则继续做多能源和农产品，同时配置黄金作为避险资产。未来需关注美联储紧缩节奏、疫情发展、拉尼娜天气及美国中期选举等关键因素。