20220107-浙商证券-专题研究_美联储实际紧缩力度或不及预期_4页_572kb

报告摘要

美联储实际紧缩力度或不及预期总结

核心内容

2022年1月7日发布的报告指出，美联储因通胀压力持续转鹰，12月议息会议纪要进一步释放了加息和缩表的信号。然而，报告认为，2022年美联储的实际紧缩力度可能不及市场预期，主要受限于金融稳定问题和美股回调风险。

主要观点

通胀压力与政策态度：美联储当前对通胀问题高度重视，2021年12月及2022年Q1美国CPI可能继续上升，甚至突破7%。为管理通胀预期，联储将维持鹰派姿态，但实际紧缩力度可能受限。
首次加息与缩表节奏：首次加息时间预计在2022年6月，但可能进一步前移。缩表将在首次加息之后启动，且速度将快于上一轮（2017-2019年），初期可能每月减持约500亿美元，后期可能逐步放缓，最终在2019年9月结束缩表。
美股回调风险：2022年上半年，美股可能因紧缩预期和经济下行压力而面临估值和盈利端的双重挑战，出现大幅回调。一旦发生回调，将对美联储的紧缩政策形成制约。
期限利差倒挂：若美股经受住首次加息考验，未来需关注“10年期-2年期”期限利差的变化。利差倒挂可能预示估值压力和经济前景恶化，往往与美联储连续加息相关。当前利差已收窄至90BP以内，可能在4次加息后出现倒挂。
美债收益率走势：上半年美债收益率可能因实际利率上行和通胀预期下行而宽幅震荡，10年期美债收益率可能阶段性超过2021年1.78%的前高。下半年若加息不及预期，收益率将反映通胀和基本面回落的预期，全年呈前高后低趋势。
美元走势：短期内美元指数可能因加息预期维持高位震荡，但若美国加息力度不及预期，美元将逐步回落，下探90。