宏观策略月报：俄乌冲突与美联储紧缩双重施压-20220208-建信期货-15页_1mb

2022年2月8日建信期货宏观策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月份全球宏观经济与金融市场走势，重点探讨了新冠疫情、美联储紧缩政策、俄乌冲突对市场的影响，并提出了中期资产配置建议。

主要观点

1. 全球宏观环境

• 疫情缓和：全球第五轮疫情在2022年1月出现见顶回落迹象，欧美国家未收紧防疫措施，以自然免疫弥补疫苗免疫不足。
• 经济增长动能放缓：全球经济增长受到疫情和供应链扰动影响，IMF将2022年全球经济增长预期下调至4.4%。
• 美联储加快紧缩：美联储在2022年1月强化其紧缩立场，删除支持性措辞，表明其货币政策目标转向物价稳定，预计3月将讨论加息。
• 俄乌冲突影响市场：俄乌冲突打压市场风险偏好，同时对国际能源和农产品供给造成潜在影响，推高大宗商品价格。

2. 中国宏观经济与政策

• 稳增长政策主导：中国央行在稳增长基调下持续宽松，推动国债利率下行，但民间投资和消费信心尚未完全恢复。
• 经济复苏动能减弱：1月份制造业PMI回落，非制造业增速放缓，显示中国经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力。
• 政策工具箱未关闭：政府仍保留刺激经济的政策空间，可能在房地产和消费领域进行有限度放松。

关键信息

1. 全球疫情与防疫措施

• 截至2月5日，全球累计确诊39273万，死亡率降至1.46%。
• 高收入与中高收入国家疫苗接种率超75%，接近群体免疫水平。
• 欧美国家采取自然免疫策略，防疫措施未大幅收紧。

2. 美联储政策动向

• 美联福将加快货币政策正常化，3月可能加息，并在之后收缩资产负债表。
• 美联储强调以通胀稳定为目标，可能忽略短期疫情冲击。
• 美国经济衰退风险上升，尤其在美联储紧缩政策与政治风险双重压力下。

3. 中国资产表现

• 2022年1月中国大类资产表现：商品 (+9.6%) > 债券 (+0.84%) > 货币 (+0.19%) > 股票 (-9.5%)。
• 股票市场受美联储紧缩与俄乌冲突影响大幅调整，债券市场则因宽松政策受益。
• 原油与黄金受地缘政治风险和供需变化支撑，继续看涨。

资产市场分析

1. 债券市场

• 中国国债收益率受宽松政策推动持续下行，但进一步下行空间有限。
• 建议采取“边涨边卖”策略，配置型资金可采取“橄榄形战术”，即长线持有利率债，中线配置信用债。

2. 股票市场

• 欧美股市受紧缩政策与风险偏好下降影响，整体调整。
• 中国股市也受到外围市场影响，整体表现疲软。
• 建议以中等仓位参与股市，逐步将持仓从中盘科技股转移到大盘蓝筹股。

3. 商品市场

• 全球商品普遍上涨，主要因供需基本面主导，疫情和美联储紧缩未造成明显冲击。
• 原油因全球经济重新开放和地缘政治风险看涨，黄金则因避险需求和美联储紧缩获得支撑。

中期资产配置建议

主要风险因素

• 新冠疫情影响
• 拉尼娜天气状况
• 美国中期选举

免责声明

本报告仅供建信期货有限责任公司特定客户及其他专业人士参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应根据自身情况独立判断，不承担任何法律责任。

数据来源

• Wind
• Ourworldindata
• 建信期货研投中心