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美联储讨论紧缩时间临近 警惕新兴市场股指调整风险

核心内容

1. 美联储紧缩预期增强
   美联储可能在8月杰克森霍尔会议上公布Taper信息，并在年底正式公布时间表。历史上，美联储官宣Taper后，风险资产往往经历最快调整阶段，因此需警惕新兴市场股指“抢跑”风险。

2. 商品市场内外分化

   • 国内：政府持续调控大宗商品价格，通过投放国家储备、打击囤积居奇等行为，维持内需型商品高位宽幅震荡，趋势性行情难以出现。
   • 海外：欧美经济数据表现良好，6月制造业PMI显示经济仍在扩张，美债利率维持低位，美国市场流动性泛滥，外需型全球化商品有望维持上行趋势。

3. 政策路径与市场影响
   美联储可能先缩减住房抵押贷款支持证券，再缩减国债。缩债过程应缓慢、有条理，但若市场反应过度，可能引发资产价格波动。

4. 经济与市场数据

   • 中国6月制造业PMI为50.9%，非制造业商务活动指数为53.5%，综合PMI产出指数为52.9%，均位于临界点以上，但环比有所回落。
   • 美国6月非农就业人数增加85万，失业率为5.9%，显示经济仍有增长动力，但尚未完全复苏。

5. 地缘政治与疫情风险
   Delta变异病毒在全球范围内蔓延，多个国家重启或延长封锁措施，地缘政治风险和全球疫情风险可能对市场产生负面影响。

6. 中美关系与商品过热抑制
   中国抑制商品过热的政策持续，中美关系恶化可能对市场造成冲击。

主要观点

• 商品市场：整体维持震荡，内需型商品受政策影响较大，外需型商品受全球经济扩张推动，可能继续上涨。
• 股指市场：新兴市场股指面临调整风险，需关注美联储政策动向及全球市场联动效应。
• 利率市场：美债收益率维持低位，美债利率变化是当前策略关注的重点。
• 外汇市场：美元指数小幅下跌，人民币兑美元中间价微调，美元兑日元和欧元兑美元等汇率波动需关注。

关键信息

• 商品策略：整体中性，关注美债利率变化。
• 风险点：包括地缘政治风险、全球疫情风险、央行加息、中美关系恶化及中国抑制商品过热政策。
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号，研究院FICC组，侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪等研究员参与研究。
• 市场数据：
  • 权益市场：道琼斯、标普500、纳斯达克等指数周内上涨，但上证综指下跌。
  • 债券市场：美债10Y收益率下降，中债10Y收益率微调，日债10Y收益率小幅下跌。
  • 外汇市场：美元指数下跌，人民币兑美元中间价微调，美元兑日元、欧元兑美元等汇率波动。
  • 商品市场：螺纹钢、铝、镍等上涨，黄金小幅上涨，大豆、豆粕等商品表现分化。

本周关注事项

投资策略建议

• 商品：中性，关注外需型商品上涨机会，警惕内需型商品受政策压制。
• 股指：警惕新兴市场股指因美联储紧缩预期而调整。
• 利率：关注美债利率变化，作为判断市场情绪的重要指标。
• 外汇：美元指数短期承压，但长期仍具支撑，需关注中美政策及全球经济动向。

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