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总第2326期 - 2015年4月20日

大市分析

港股大盘在4月17日出现冲高后回跌的走势，继续反复震荡，短期变盘迹象明显。中证监加大稽查执法力度的消息及希腊债务危机忧虑升温，均对市场构成短期压力。恒指与国指未能同步向上突破，形成顶背驰现象，预示大盘稳定性转弱。

• 恒指：周五收盘报27653点，下跌0.31%。
• 国指：周五收盘报14537点，下跌1.24%。
• 成交量：港股主板成交量达2145亿港元，其中国药配股交易占98亿港元。
• 沽空：沽空金额为152.5亿港元，沽空比例为7.1%。
• 升跌股数：升跌股数比为700:925，27只股票涨幅超过20%。

技术面上，恒指的中短期支持位仍见于26700点，市场预计进入涨后调整阶段，建议关注趁低吸纳机会。

公司研究：中国动向（3818，买入）

核心内容

• 2014年收入：同比下降10.7%至12.6亿港元，但降幅较前几年有所放缓。
• 经营利润：同比增长339.6%至9.89亿港元，若剔除一次性收益，增长34.7%。
• 每股基本盈利：16.61分，全年派息率维持70%。
• 毛利率：整体毛利率增加2.5个百分点至50.7%，主要得益于国内新品销售和自营零售比重提升。
• 地区表现：日本地区收入倒退14.9%，受日元贬值影响；国内收入同比下降8.4%，但下半年与去年同期持平，扭转上半年的下滑趋势。
• 零售转型：自营店铺增至350家，零售收入同比增长约77%，销售占比提升至34.6%。
• 财务状况：公司拥有约46亿港元现金及银行理财产品，财务健康。

重要风险

• 自营零售快速扩张导致成本增加超出预期。
• 投资业务出现亏损。
• 新订单模式存在不确定性。

调整目标价

• 目标价调整至2.4港元，较现价有38.7%的上升空间。
• 评级维持“买入”。

公司评论：石药集团（1093）

核心内容

• 事件介绍：卓泽通过附属公司以每股7.15港元配售13.68亿股份，蔡主席出售90万股份，完成后卓泽持有17.91%股份，管理层及蔡先生共同持有30.01%股份。
• 市场反应：配股价格折让不大，显示投资者信心，对二级市场股价影响有限。
• 估值调整：管理层增持至临界线，有利于公司回归合理估值，长期看好其发展。

股权结构变化

• 交易前：卓泽持有约30.8%股份。
• 交易后：管理层及蔡先生持有30.01%股份，弘毅减持至10.99%。

环球市场概况

最新资料简评

• 中国：央行宣布降准1%至18.5%，为市场提供1.2万亿人民币流动性，有助于维持GDP增长目标。
• 美国：3月CPI按月升0.2%，核心CPI升0.2%，符合预期。密歇根大学消费者信心指数回升至95.9，高于预期。
• 欧洲：欧元区股市因希腊债务问题和中国金融监管措施而下跌，Euro Stoxx 50指数跌2%，为三个月最大跌幅。
• 其他：日本消费者信心指数升至41.7，英国失业救济金申领人数下降，欧元区CPI同比为-0.10%。

本周重要经济数据

• 美国：成屋销售、制造业PMI、新屋销售、耐用品订单等。
• 中国：央行将公布更多金融数据。
• 商品及外汇期货表现：道指下跌1.54%，期金微涨0.43%，期油下跌1.71%，欧元期货下跌0.06%，日圆期货微升0.06%。

公司估值与评级表

• 零售消费：包括李宁、阿迪达姆、摩拜单车、金鹰等。
• 信息科技：包括腾讯、金蝶国际、中兴通讯、百度等。
• 地产：包括华润置地、中国海外、绿城中国等。
• 公用事业：包括粤海投资、新奥燃气、东江环保、中国电力等。

评级与目标价

• 买入：中国动向（3818）、摩拜单车（2319）、金鹰（3308）、银泰股份（1833）、华宝国际（336）、华统肉业（1700）、百丽国际（1880）、安踏（2020）、信利国际（732）、IGG（8002）、绿城中国（3900）、中国食品（506）、优都（151）、博雅集团（883）、美尔雅（AQLP）、Yell（YLL）、途牛（tum）等。
• 持有：李宁（2331）、阿迪达姆（1068）、达芙妮（210）、康师傅（322）、九阳集团（522）、慧聪网（841）、优都网（434）、汇源果汁（1886）、花街（848）、特步（1368）、达芙妮（210）、金鹰（3308）、领航集团（376）、博雅集团（883）等。
• 卖出：莎普爱思（1096）。

总结

• 港股市场：整体呈现震荡调整，技术面支持位在26700点，建议关注低位吸纳机会。
• 中国动向：收入虽下滑，但零售转型成效显著，毛利率提升，财务稳健，目标价上调至2.4港元，维持买入评级。
• 石药集团：弘毅减持及管理层增持落地，公司估值合理，长期看好。
• 环球市场：受中国政策及希腊债务问题影响，欧美股市出现调整，商品及外汇期货表现各异。
• 公司评级：多个公司获得买入或持有评级，部分公司如莎普爱思被卖出。