20141021-第一上海证券-新力量_16页_786kb

总第2206期总结

核心内容概览

本报告发布于2014年10月21日，内容涵盖港股大市分析、公司研究与访问要点、环球市场概况及公司估值与评级信息。主要分析了A股市场对港股的影响，以及蒙牛乳业和中油燃气等公司的投资价值。

大市分析

主要观点

• 港股表现：港股在10月20日出现跳高开，但因资金追高意欲不强，最终回软，收盘报23070点，较前日上升47点。
• 市场情绪：市场观望气氛浓厚，主要等待沪港通推出及内部局势改善。
• 中长期前景：认为内地A股已进入中长期上升轨道，因估值合理及市场信心恢复。
• 关注领域：建议关注金融券商股、A股ETF及内险股，认为它们可能受益于A股的上升趋势。
• 技术面：恒指需确认升穿23200点才能发出首个向上突破信号。

公司研究

蒙牛乳业（2319，买入）

• 股价表现：当前股价为32.45港元，目标价为37.57港元，仍有15.8%的上升空间。
• 上半年业绩：收入同比增加25.0%至258.4亿元，毛利率提升至32.4%，但因销售费用增加及大包粉价格下跌，费用率增加至28.7%。
• 成本下降：原奶价格和大包粉价格持续下降，有利于毛利率改善。
• 市场策略：公司继续通过产品结构升级提升盈利能力，预计明星和机会产品占比将提升至45-50%。
• 估值：基于2015年食品行业平均市盈率22倍进行估值，维持买入评级。

中油燃气（603，买入）

• 股价表现：当前股价为1.25港元，目标价为1.50港元，有20.05%的上涨空间。
• 上半年业绩：收入增长19.7%至34.5亿港元，但扣除投资损益后，核心业务利润同比下降13.1%。
• 关键风险：青海顺价政策未能落实是主要风险，但估值已具吸引力。
• 收购进展：收购加拿大油气公司Baccalieu，预计下半年贡献盈利。
• 盈利预测：2014年目标价为1.47港元，若2015年青海顺价，目标价为1.50港元，否则为1.32港元。
• 估值：基于下游/上游业务16倍/8倍PE，公司估值合理。

公司访问要点

唯品会（VIPS）

• 商业模式：线上折扣店，主打大众品牌，如耐克、阿迪达斯等。
• 渠道策略：未发展线下实体店，主要依赖线上。
• 闪购模式：后端壁垒在于品牌合作、仓储及买手团队。
• 库存管理：无库存压力，但需承担退货风险。
• 营销策略：主要通过购买流量进行营销，未来计划扩展至互联网金融产品。
• 未来发展：继续扩张市场，重视量而非利润，目标是超过聚美优品。

华南城（1668）

• 公司简介：中国领先的大型综合商贸物流中心运营商，有8个华南城。
• 收入结构：95%来自物业销售，5%来自租金等其他服务。
• 市场现状：中国批发市场经历四代发展，华南城属于第三代。
• 与腾讯合作：腾讯入股并投资华南城，推动O2O模式发展。
• 项目规划：土地用于交易中心、物流仓储及其他商业设施，未来希望实现9:1的物业销售与租金比例。
• 资本支出：计划两年内投入两亿美元用于仓储建设，提高物流效率。
• LIEP平台：物流信息交换平台，帮助商家利用返程空车，降低物流成本。

环球市场概况

最新资料简评

• 美国股市：道指因IBM业绩不及预期而下跌，但最终回升。标普500指数和纳指表现较好。
• 欧洲股市：SAP业绩不及预期，欧洲股市整体下跌。
• 中国GDP：预计第三季GDP同比增长7.2%，为2009年以来最低。
• 商品市场：油价小幅下跌，金价小幅上涨，LME基本金属普遍下跌。

重要经济数据

• 德国：PPI同比为-1.00%，低于预期。
• 中国：固定资产投资、零售销售等数据公布，部分低于预期。
• 美国：现房销售数据公布，表现略好于预期。

公司估值与评级表

关键信息总结

• 港股与A股联动：港股与A股联动性减弱，但A股的中长期上升趋势对港股有利。
• 公司策略：蒙牛乳业和中油燃气均强调产品结构升级和成本控制，提升盈利能力。
• 市场机会：建议关注券商股、A股ETF及内险股，因A股上升趋势。
• 风险因素：中油燃气面临青海顺价政策未落实的风险，但估值仍具吸引力。
• 未来展望：唯品会和华南城均计划扩展业务，提升市场份额，注重市场扩张而非短期利润。
• 环球市场：欧美股市稳定性恢复，但波动性仍存，中国GDP增速放缓，但零售市场仍有潜力。

主要观点汇总

• A股的中长期上升趋势为港股带来利好，但短期内仍需等待沪港通及内部局势改善。
• 蒙牛乳业和中油燃气分别因产品结构优化及估值吸引力被推荐买入。
• 唯品会和华南城分别通过线上折扣和线下物流项目扩展业务，强调市场扩张。
• 环球市场整体波动性下降，但部分板块如科技股表现较好，而能源市场有所回调。