20170321-第一上海证券-港股新力量_16页_691kb

报告摘要

文档内容总结

大市分析

市场走势：港股大盘延续稳中向好的趋势，恒指挑战至24500水平，创19个月新高。市场进入“炒股不炒市”阶段，盘内分化挤压仍剧烈。
关键指标：
- 恒指收盘报24502，上升0.79%。
- 国指收盘报10584，上升0.67%。
- 港股主板成交量978亿港元，沽空金额94亿港元，沽空比例9.61%。
- 升跌股数比例为886:738。
市场焦点：
- 腾讯、中移动、中国平安、中国人寿等权重股即将发布业绩，成为市场关注焦点。
- 中国神华宣布派特别股息，刺激市场关注。

公司研究

神州租车（699，买入）

业绩表现：
- 2016年收入增长29%，净利润增长4%。
- 毛利率下降5.9个百分点至41.6%，主要受折旧成本增加及单车日收入下滑影响。
未来展望：
- 短租车队规模增长19%，预计2017年继续增长。
- 定价策略导致平均日租金下降，但车队利用率预计增长1-2个百分点。
- 长租车队规模下降，但长租业务中专车占比升至95%，预计未来有增长潜力。
目标价：8.87港元，较现价有17%的上涨空间，维持买入评级。

福寿园（1448，买入）

业绩表现：
- 2016年收入增长14.4%，净利润增长23%。
- 毛利率回升至79.1%，费用率下降至39.2%。
业务发展：
- 火化机业务已起步，新环保法推动设备更新。
- 殡仪生前协议成为新的增长点，渗透率在中国处于空白状态。
未来展望：
- 2017年收入增长预计15%左右，火化机及潜在并购可能推动收入增速更高。
- 目标价6.6港元，维持买入评级。

石药集团（1093，买入）

业绩表现：
- 2016年收入增长8.6%，净利润增长34%。
- VC涨价带来良好收益，出口价格飙升至9美金/公斤。
业务发展：
- 受益于新版医保目录及招标落地，创新药收入增长显著。
- 抗肿瘤药板块预计在2017-2018年迎来爆发式增长。
未来展望：
- 2017年目标价12.5港元，相当于2017年预测每股盈利的26倍市盈率。
- 原料药板块按5倍PE估值，成药板块按30倍PE估值，维持买入评级。

公司评论

宜人贷（YRD，未评级）

2016年业绩：
- 四季度净收入10.7亿元，同比增长137%。
- 净利润3.8亿元，同比增长356%。
- Non-GAAP EBITDA为4.011亿元，同比增长217%。
业务情况：
- 四季度促成借款金额66.752亿元，同比增长102%。
- 在线渠道促成贷款占比37%，移动端应用贡献98.8%的贷款量。
成本与费用：
- 经营成本和费用增长107%至6.756亿元。
- 销售及营销费用增长121%至5.38亿元。
- 一般及行政费用增长78%至7970万元。
风险准备金：
- 四季度准备了4.807亿元质保服务专款，支出2.965亿元。
- 质保服务负债余额为14.71亿元，覆盖良性贷款本金201.03亿元。
逾期率：
- 四季度总逾期率1.7%，较上季度下降。
- 坏账率分别为5.1%、6.6%、8.2%、6.7%。
全年业绩：
- 净收入32.38亿元，同比增长146%。
- 净利润11.164亿元，同比增长305%。
2017年展望：
- 一季度促成借款金额64-65亿元，净收入9-9.3亿元。
- 全年促成借款金额预计330-350亿元，净收入44-46亿元。
- 管理层对2017年指引较为悲观，Non-GAAP EBITDA和净利润预计下滑。

公司访问要点

丘钛科技（1478）

2016年业绩：
- 收入增长126.6%至49.9亿元，产品总销量增长101.6%。
- 毛利率下降2.4个百分点至8.5%，主要受市场竞争及人民币贬值影响。
业务发展：
- 指纹识别模组收入占比14.4%，ASP提升至34.2元。
- 摄像头模组出货量增长80%至1.77亿件，产品结构优化。
未来展望：
- 2017年计划提高摄像头模组及指纹识别模组的出货量占比。
- 摄像头模组毛利率有望改善，ASP继续提升。
- 控股新巨科技，拓展镜头领域，预计2017年底月产能达到30KK和15KK。

环球市场概况

金融股表现：
- 金融指数下跌近2%，富国银行、美银、花旗、摩根大通等下跌。
科技股表现：
- 半导体股表现突出，费城半导体指数创纪录高位。
- AMD、英伟达、美光、苹果等股票上涨。
中概股表现：
- 中概股指数破顶，新东方、汽车之家、58同城等上涨。
大宗商品及外汇：
- 美元指数测试100水平，贵金属挑战两周高位。
- 油价下跌，铜价、锌价亦有所回落。
重要经济数据：
- 美国芝加哥联储全美活动指数2月为0.34。
- 英国CPI月环比及同比数据公布，英国CPI月环比为0.50%，同比为2.10%。

公司估值与评级表

| 股票 | 代码 | 现价(港元) | 目标价(港元) | 评级 | 15PE | 16PE | 17PE | 18E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) | 19E-3(%) |
|------|------|------------|-------------|------|------|------|------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|
| 李宁 | 2331 | 5.28 | 6.00 | 买入 | 589.3 | 13.7 | 7.1 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 810.4 | 5.34 | 10.3 | 10.3 | 10.3 | 10.3 | 10.3 |
| 蒙牛乳业 | 2319 | 15.72 | 17.50 | 买入 | 23.0 | 不适用 | 18.0 | 1.00 | 0.93 | 13.1 | 15.50 | 616 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 康师傅 | 322 | 8.92 | 8.17 | 持有 | 24.5 | 40.8 | 24.5 | 1.63 | 1.63 | 0.0 | 9.00 | 500 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 达芙妮 | 210 | 0.77 | 1.13 | 持有 | 不适用 | 不适用 | 0.0 | 0.00 | 0.00 | 不适用 | 0.80 | 13 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 华宝国际 | 336 | 4.50 | 3.23 | 持有 | 9.6 | 11.0 | 10.7 | 7.11 | 0.00 | (5.5) | 4.66 | 140 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 银泰商业 | 1833 | 9.70 | 8.07 | 买入 | 14.4 | 15.5 | 14.4 | 3.69 | 2.54 | (14.5) | 9.71 | 263 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 百丽国际 | 1880 | 5.38 | 5.47 | 持有 | 8.3 | 13.3 | 11.4 | 0.00 | 0.00 | (16.8) | 5.24 | 440 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 安踏 | 2020 | 23.90 | 26.60 | 买入 | 26.0 | 22.5 | 19.1 | 2.67 | 3.14 | 16.9 | 23.95 | 598 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 统一 | 220 | 5.51 | 5.00 | 持有 | 25.9 | 30.7 | 27.3 | 0.81 | 0.61 | (2.7) | 5.55 | 238 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 其他公司 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |