20180131-东吴证券-完美世界-002624.SZ-专注_游戏+影视_双擎_推动玩家结构年轻化_9页_1mb

完美世界公司总结

核心内容

完美世界公司通过剥离院线相关资产，专注于“游戏+影视”双主营业务，旨在提升资金使用效率与盈利能力，同时推动玩家结构年轻化和影视内容多元化发展。

主要观点

• 业务聚焦：公司决定转让院线相关资产，以提升核心业务的游戏与影视的运营效率，降低经营风险。
• 财务优化：通过剥离资产，公司回笼资金，增强主业发展实力，提高整体盈利能力和资金利用率。
• 玩家结构年轻化：公司通过大IP端转手与新品类游戏扩张，吸引年轻用户群体，增强市场竞争力。
• 影视内容丰富：公司拥有多个小说IP和原创剧本，与知名电影公司合作，推动影视项目发展，提升品牌影响力。
• 盈利预测：公司对2017年盈利预测进行了下调，但维持2018和2019年的预测不变，预计EPS分别为1.63和1.99元，PE分别为18和15倍。

关键信息

1. 院线资产转让

• 转让资产：公司全资子公司完美影管转让完美世界院线有限公司、北京时代今典影视文化有限公司、北京完美世界电影放映有限公司100%股权，以及君毅云扬转让温岭市新时代乐购影城有限责任公司99%股权。
• 交易对价：总交易对价为16.65亿元，其中院线资产交易对价为14.88亿元，乐购影城交易对价为17659.17万元。
• 减值金额：院线相关资产减值金额合计为10253.93万元，主要由于业务发展不及预期。
• 股权结构：大股东通过协议转让方式转让不低于公司总股本5%的股份，受让方为深圳市恒泰稳增投资合伙企业，不会影响其实际控制权。

2. 游戏业务

• 大IP端转手：公司储备有《武林外传手游》、《完美国际手游》、《笑傲江湖手游》等大IP端转手项目，预计将在2018年第二季度陆续上线。
• 新品类扩张：公司推出首款国风RPG手游《轮回诀》，并尝试二次元女性向游戏《梦间集》，丰富游戏品类。
• 游戏表现：公司1月23日全球首发的《深海迷航》首周销量突破10万套，获得全球媒体高评分，彰显研发实力。
• 游戏阵容：公司拥有包括《诛仙》、《完美国际》、《武林外传》等在内的多个经典端游IP，以及多款手游和单机游戏。

3. 影视项目

• 项目储备：公司储备了多个小说IP和原创剧本，包括《东山晴后雪》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》等，均已开机制作。
• 合作项目：与威秀娱乐、WME合作推出四个重量级电影项目，其中《机器之血》、《解码者》、《影》已在制作中。
• 电视剧项目：公司电视剧业务储备丰富，包括《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》等，预计在2018年取得更大突破。

4. 财务数据

• 财务预测：公司2017年EPS为1.14元，2018年为1.63元，2019年为1.99元。
• 盈利增长：公司2017年净利润增长率为28.1%，2018年为43.1%，2019年为22.1%。
• 财务指标：公司毛利率保持在56.1%至59.7%之间，资产负债率逐步下降，从44.8%降至42.3%。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：现有产品运营数据下滑过快，新产品上线表现不及预期，影视项目收入低于预期，院线业务剥离仍存在不确定性。

结论

完美世界公司通过剥离院线相关业务，聚焦游戏与影视两大主营业务，优化股权结构，引入基石投资者，提升资金利用率与盈利能力。同时，公司推动玩家结构年轻化，丰富游戏品类，增强市场竞争力。影视项目储备丰富，与知名电影公司合作，推动内容多元化发展，提升品牌影响力。公司财务表现稳健，盈利预测维持不变，未来增长潜力较大。