20180603-中泰证券-完美世界-002624.SZ-新游戏表现超预期_年轻化战略持续推进__5页_913kb

完美世界（002624）分析总结

核心内容

完美世界（002624）是一家以游戏和影视内容为主营业务的公司，近年来在游戏业务方面表现突出，同时积极拓展影视内容储备。分析师康雅雯和朱骏楠维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，具备良好的投资价值。

主要观点

游戏业务表现

• 新游戏上线超预期：公司2018年推出的新游戏表现优异，如《烈火如歌》在上线后排名维持在iOS畅销总榜前40，超出市场预期；《武林外传手游》首日即登顶iOS游戏榜和全榜单，预计后续表现将值得期待。
• 《诛仙手游》稳定运营：该游戏已上线近两年，仍保持在iOS畅销榜第40名左右，通过持续更新和年轻化运营，维持稳定的流水收入。
• Dota2预热期来临：随着TI8赛事临近，Dota2的玩家消费有望大幅增长，公司借此机会进一步扩大市场份额。

年轻化战略

• 拓展年轻用户群体：公司积极推出二次元、萌系等风格的游戏产品，吸引年轻用户，尤其是女性玩家。
• 品牌代言年轻化：通过品牌代言和市场推广策略，公司进一步增强年轻用户的品牌认同感。

产品多元化

• 品类拓展：公司从传统的MMO武侠游戏逐步向格斗、沙盒、策略、卡牌、Moba等多元化品类拓展，丰富产品线，增强市场竞争力。

影视内容储备

• 影视项目丰富：公司存货主要为影视项目，2018Q1存货同比增长197.62%，达到18.72亿元，超过11部已制作或进入后期的影视项目，预计将在2018年实现收入确认。

关键信息

盈利预测及估值

• 2018年盈利预测：公司预计2018年营业收入为82.33亿元，同比增长3.82%；归属于母公司的净利润为19.12亿元，同比增长27.05%。
• EPS预测：2018年每股收益为1.45元，对应2018年PE为22倍。
• 未来增长预期：公司预计2019年营业收入为93.59亿元，同比增长13.68%；净利润为24.08亿元，同比增长25.96%。

财务表现

• 毛利率：公司毛利率稳定在59%-61%之间，显示良好的盈利能力。
• 净利率：公司净利率从2016年的18.9%提升至2018年的23.2%，盈利能力持续增强。
• 现金流量：公司2018年经营活动现金净流为3,135百万元，显示良好的现金流管理能力。
• 资产负债率：公司资产负债率从2016年的48.13%下降至2018年的38.11%，财务结构趋于稳健。

风险提示

• 产品延期上线风险：新游戏可能因开发进度或市场因素导致延期上线。
• 人才流失风险：公司在快速扩张过程中可能面临核心人才流失的风险。
• 政策监管风险：游戏行业受政策影响较大，存在监管风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司游戏业务表现超预期，新游戏上线效果良好，年轻化战略持续推进，产品多元化布局，影视内容储备丰富，业绩持续稳定增长，财务状况良好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

未来展望

• 下半年新产品推出：公司计划推出《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》（腾讯独代）、《完美世界手游》（腾讯独代）等新产品，尤其是《完美世界手游》与腾讯的合作，有望通过IP号召力和流量导入能力，实现用户和流水的快速增长。
• 市场表现：公司股价与行业走势对比显示其表现相对稳定，具备一定的市场吸引力。

总结

完美世界在游戏和影视领域均展现出强劲的发展势头，新游戏表现超预期，年轻化战略和多元化产品布局增强了市场竞争力。公司财务状况稳健，盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望继续增长，具备良好的投资价值。